化妆品行业报告：爱茉莉太平洋专题，研发与品牌推动成长的韩妆龙头.ppt

证券研究报告 期，居民消费水平与化妆品消费人群正快速扩张，国货消费人群年 轻化、市场下沉化趋势明显，国产化妆品品牌具备借势崛起之机， 而韩国爱茉莉太平洋成功的本土化与国际化发展历程将为国产化妆 品品牌立足本土、拓展海外带来有益借鉴。我们看好国内化妆品行 业及国产化妆品牌的良好发展态势，首次覆盖，给予化妆品行业“推 荐”评级。   重点推荐个股：我们建议关注有望借鉴韩国化妆品品牌发展经验的 国产化妆品品牌 A 股上市公司珀莱雅、上海家化、御家汇、丸美股 份。 风险提示：电商平台对化妆品销售推动作用不达预期风险；化妆品 行业竞争加剧风险；推陈出新进度及新品销量不及预期风险；爱茉 莉太平洋公司与国内相关化妆品公司业务不完全相同，相关对比仅 供参考；韩国化妆品行业与国内不完全相同，相关对比仅供参考。 重点关注公司及盈利预测 重点公司 代码 股票 名称 2020-12-02 股价 EPS 2020E 0.26 PE 投资 2019 0.07 0.83 1.95 1.28 2021E 0.44 2019 143.32 37.28 45.13 46.75 2020E 60.09 69.14 68.22 43.20 2021E 36.51 51.88 53.31 36.54 评级 300740.SZ 600315.SH 603605.SH 603983.SH 御家汇 上海家化 珀莱雅 丸美股份 15.89 - - - - 38.63 0.55 0.74 163.0 2.39 3.06 58.01 1.34 1.58 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所（注：盈利预测均取自万得一致预期） 请务必阅读正文后免责条款部分 2 证券研究报告 内容目录 1、 爱茉莉：历史悠久的韩妆龙头 ..................................................................................................................... 5 1.1、 起于微末，家族控股的双上市主体 ........................................................................................................ 5 1.2、 主打中高端品牌................................................................................................................................... 5 1.3、 品牌矩阵自主培育化 ............................................................................................................................ 7 2、 行业：背倚时代，蓬勃发展 ........................................................................................................................ 8 2.1、 行业孕育期，韬光养晦（1948-1979） .................................................................................................. 9 2.2、 行业成长期，机遇挑战并存（1980-1992）............................................................................................ 9 2.3、 行业黄金期，本土品牌脱颖而出（1993-2003） ................................................................................... 10 2.4、 行业饱和期，海外布局加快（2004 至今）........................................................................................... 12 3、 爱茉莉成功关键一：研发中蝶变，创新中传承.................................................................