2021年宠物卫生用品行业依依股份分析报告.pdf

cz99 概要 • 卓越的宠物卫生用品制造商。公司主要从事一次性卫生护理用品及无纺布的研发、生产和销售，其中，一次性卫生护理用品包括宠物卫生护理用品 和个人卫生护理用品。宠物卫生护理用品包括宠物垫、宠物尿裤、宠物清洁袋、宠物湿巾、宠物垃圾袋等，个人卫生护理用品包括卫生巾、护理垫 、纸尿裤等。 • 宠物经济蓬勃发展，宠物卫生用品细分赛道发展潜力巨大。根据Euromonitor的数据，我国宠物用品销售规模从2015年的139亿元提升至2020年的 277亿元，CAGR达14.7%。目前公司的主要收入来源为宠物垫，2018-2020年间收入占比分别为84.96%、84.47%、81.99%。根据 《2018年中国 宠物行业白皮书》显示，前十大犬主人消费品种中，狗尿垫排名第八。宠物垫在宠物用品中有极强的“刚需”属性，市场空间可观。随着宠物经济崛 起，宠物消费升级趋势愈发明显，宠物用品消费也呈现加速增长趋势。 • 与海外优质客户密切绑定，同时通过自有品牌产品打开国内市场空间。公司依托扎实的供应链基础和过硬的产品品质与客户密切绑定，产品出口额 占海关同类产品约1/3。公司营收主要来源于为境外客户代工，占总营收约90% ，成为美国、日本、欧洲等地大型连锁零售商、专业宠物用品连锁 店以及宠物用品网上销售平台如PetSmart、沃尔玛、亚马逊、Chewy、日本JAPELL、日本ITO、日本山善、日本永旺、英国Petsathome、巴西 Zeedog等供应商。公司不断拓展国内市场，拥有“乐事宠（HUSHPET）”、“一坪花房”等宠物一次性卫生护理用品自主品牌，以及“多帮乐”、“爱梦 圆”护理垫，“依依”、“阳光姐妹”卫生巾和护垫等个人一次性卫生护理用品品牌，在境外及境内自主品牌（含无纺布）销售收入逐年提升，18-20年 分别达8771万元、9232万元、1.44亿元。 • 盈利预测：预计公司2021/2022/2023年营收分别为13.20/ 15.53/ 18.99亿元，归母净利润分别为1.64/1.98/2. 36亿元。考虑到公司所处的宠物 用品赛道具有较好的消费属性，迎合宠物消费升级趋势，有望在未来5年保持较快增长；公司在行业内积累了丰富的研发、生产和销售的资源和经 验，与境外核心客户密切绑定并积极拓展国内自主品牌业务，未来成长性凸显。 目录 公司基本面：卓越的宠物卫生用品制造商 行业基本面：宠物经济千亿蓝海，卫生用品潜力可期 公司核心看点：供应链优势绑定海外优质客户，国内市场加速开拓 盈利预测 风险提示 1.1 二十余年深耕和积累，成就宠物卫生用品第一股 • 产业转型和资本赋能，成就卓越的宠物卫生护理用品制造商。公司是国内领先的宠物卫生护理用品生产企业，主要产品包括宠物一次性卫生护理用 品、个人一次性卫生护理用品和无纺布等。公司成立于1990年，前身为天津市津西津华福利皮鞋化工综合厂和天津市荣盛染料化工厂；1998年企 业更名为天津市依依卫生用品厂，成功实现产业转型，开始专注于宠物护理领域；2005年，天津市依依卫生用品厂从集体所有制改制为有限责任公 司；2015-2016年，先后完成两项重大资产重组，分别收购高洁有限100%股权和出售万润特建筑安装62.5%股权，实现产业链的完善和内部资源 整合；2016年，公司完成股份制改革，设立股份有限公司；2017年成功登陆新三板；2021年4月23 日获证监会IPO批文，登陆深交所创业板。 图表1：公司发展历程 图表3 ：公司核心管理成员介绍 • 公司股权结构清晰，全资子公司协同发展。上市前，公司的控股股东为高福 忠，持有公司41.33%的股份。公司的实际控制人为高福忠与高健父子构成 的一致行动人，上市前，高福忠、高健父子合计持有公司49.37%的股份。 旗下两家全资子公司助力企业发展壮大。河北依依负责卫生用品的生产和研 发；高洁有限负责无纺布及口罩的生产销售，将无纺布生产纳入公司产业链 体系，有效控制产品质量和成本大幅波动，增强公司竞争力。 图表2 ：公司股权结构 1.2 宠物经济兴起，掘金宠物卫生护理用品市场 1.2.1 公司产品覆盖卫生用品及无纺布 •