4月经济数据详解：工业仍强，经济不弱-20210517-浙商正式版.pdf

[Table_main] 宏观研究类模板 济 经 观 宏 报告日期： 2021 年05 月17 日 工业仍强，经济不弱 ——4 月经济数据详解 核心观点 究 研 题 专 ｜ 观 宏 国 中 4 月经济延续较高景气度，供需两端均有不错表现，调查失业率回落至5.1%，经济 处于稳增长压力较小的窗口期。供给端，工业表现仍强，4 月全国规模以上工业增加 值同比增长9.8%，两年平均增长6.8%，延续较高生产热情。需求端，社零增速低于 预期，主因3 月数据出现跳升，4 月回落属于正常现象，未来仍有复苏空间；投资增 速保持良好表现，其中制造业投资增速表现更好，我们之前提出制造业投资有望走 出相对基建和地产投资更好的趋势，目前正在陆续兑现。 货币政策当前以金融稳定为首要目标，采取稳健中性的政策基调，即边际收紧，主 要体现为信用收缩，即信贷、社融及M2 增速的回落。但我们预计2021 年四季度经 济下行压力明显加大，使得货币政策首要目标切换至稳增长，触发政策基调转向稳 健略宽松。总体看，今年前三季度政策保持“紧信用、稳货币”，四季度转为“稳信 用、宽货币”，信用收缩下半年将渐入尾声，四季度资本市场有望迎来股债双牛行情。  用工需求提升，就业持续好转 4 月全国调查失业率为5.1%，较3 月回落0.2个百分点，就业压力持续好转。其一， [Table_relate] 线下消费恢复较快，餐饮、零售、旅游等行业快速修复，用工需求快速提振；其二， 相关报告 二季度进入生产旺季，工业生产保持较高热情，部分行业“招工难”现象仍显著存 1 《4 月数据预测：经济正处于稳增 在；其三，疫情期间的结构性货币政策和财政政策得以延续，对小微企业的吸纳就 业能力有所支撑。 长压力较小的窗口期》2021.05.01 2 《关注调查失业率回落后货币政策  工业稳中加固，生产渐回正轨 变化》2021.04.16 4 月工业保持较高景气，规上工增同比增长9.8%，两年平均6.8%，低于市场一致预 期，高于我们预期。4 月工业增速较3 月加快0.6个百分点，但与一季度近两年的平 3 《3 月数据预测：信用收缩逐渐开 均增速持平，工业生产稳中加固，总体来看未来工业生产渐回正轨的趋势不变。4 启》2021.04.01 月份工业生产、内需、外需总体延续前期景气态势，但强度呈现一定的边际放缓迹 4 《1-2月经济数据：就业压力不改 像