保险行业4月跟踪报告（2021年第4期，总第17期）：估值充分反映负债端表现，悲观时刻亦是机会-20210519-华创正式版.pdf

行业研究 证券研究 报告 保险 2021 年05 月19 日 保险行业4 月跟踪报告（2021 年第4 期，总第17 期） 中性（维持） 估值充分反映负债端表现，悲观时刻亦是机会  4 月板块继续下行，年初至今累计负收益扩大。4 月保险指数下跌6.3% ，跑输 华创证券研究所 大盘近8pct，表现位列Wind 二级行业倒数第二，同期沪深300 涨幅为+1.5% 。 成分个股表现分化：中国人寿和新华保险分别上涨3.9%和0.1%；中国人保上 涨2.0%；太保和平安持续下跌，跌幅分别为：13.1%和 6.2%。截至4 月末， 板块累计收益为-15.2%，跑输大盘 13.5pct，成分个股也均跑输大盘。资金面 方面，北上资金减持平安。4 月末沪港通持股平安占流通股比重为8.67%，较 上月末下降0.33pct ，年初至今沪港通累计净买入平安52 亿元，4 月当月净卖 出23.5 亿元。  负债端业绩跟踪：人身险增长不及预期，财产险格局变动。 1 ）人身险：人 身险公司1-3 月累计保费1.42 万亿元，同比+8.3% 。3 月单月保费3318 亿元， 同比-6.6% ，自2020 年2 月负增长16.3%后，再现负增长。分险种来看，各险 种3 月表现全面走弱，出现负增长。寿险3 月保费收入2403 亿元，同比-7.4% （前值+15.4% ）；健康险3 月保费收入845 亿元，同比-4.3% （前值+18.4% ）； 意外伤害险3 月保费70 亿元，同比-6.9% （前值-12.7% ）。2 ）财产险：1-3 月 行业基本数据 行业财产险公司累计保费收入3809 亿元，同比+5.8%；单月保费收入1447 亿 元，同比+5.2% 。低基数效应消退后，增速有所放缓。主要矛盾还是集中在车 占比% 险和信用保证险，受“综改”影响，4 月车险延续负增长态势，同比增速为-4.3% 。 股票家数(只) 7 0.17 信用风险加剧，业务盈利性大幅减弱甚至出现亏损背景下，行业继续压降信用 总市值(亿元) 30,177.0 3.62 保证保险规模，3 月保费同比-46.7% 。在财产险行业变动较大情况下，竞争格 流通市值(亿元) 18,542.45 2.9 局亦有所变化。3 月末人太平市场份额分别为：35.6%、11.4%、17.4%，分别 较年初+3.8pct ，0.5pct ，-3.7pct。人保份额提升较快，而平安份额相应下降。 相对指数表现  资产端表现跟踪：长端利率下行，公开市场略微回暖。截至4 月末，沪深300 % 1M 6M 12M 较年初累计跌幅 1.5%，环比收窄1.5pct；中证10 债指数较年初上涨 1.40%， 绝对表现 -3.44 -13.04 2.5 累计变化幅度环比涨0.75pct；1 年期理财产品预期收益率收于3.50% ，环比微 相对表现 -6.6 -17.72 -28.44 降。10 年期国债收益率环比下降2.5bp ，收于3.16%。准备金折现率基准—10 年期国债750 日平均仍处下行区间，环比下行1.4bp。险资运用方面：3 月末， 2020-05-19～2021-04-30 47% 保险资金运用余额22.5 万亿元，较年初+3.7%。资产配置结构变化不大，其中 股票和基金占比 12.8%，较上月降0.4pct；债券占比36.7% ，较上月涨0.3pct； 30% 银行存款占比 12.3%，较上月升0.3