2021年一季度宏观债务风险监测：政策稳杠杆叠加经济修复，杠杆率增幅收窄-20210517-中诚信国际正式版.pdf

中诚信国际 专题研究 宏观经济 2021 年5 月17 日 政策稳杠杆叠加经济修复，杠杆率增幅收窄 ——2021 年一季度宏观债务风险监测 概述  经济修复叠加信用边际调整，非金融部门及金融部门杠杆率增幅均收窄  非金融部门总债务增长放缓，杠杆率增幅收窄。一季度，全国非金融部门总债 务为312.76 亿元，同比增长11.06%，增速较上年底回落1.14 个百分点。从债 务结构来看，企业部门债务占比连续12 个月下降，居民部门债务占比小幅回 升，政府部门债务占比小幅回落。从杠杆率来看，债务增长放缓叠加经济修复， 非金融部门杠杆率增幅明显收窄，截至 3 月底，非金融部门总杠杆率为 300.48%，较上年底上升1.55个百分点。  金融部门杠杆率虽然较上年底小幅回升，但不改平稳波动趋势。一季度金融部 门债务为67.55 万亿元，同比增速为9.79%，增速较上年底加快 2.67 个百分 点。从杠杆率来看，金融部门杠杆率为64.90%，较去年底回升0.55 个百分点。  非金融部门债务结构解析：各部门杠杆率走势分化，风险关注点各有不同  非金融企业部门杠杆率由降转升，仍需警惕民营企业资产负债率攀升。截至 2021 年3 月底，非金融企业债务为189.64 万亿元，同比增长7.49%，增速较 相关报告： 2020 年底回落1.76个百分点。从内部结构来看，企业贷款占比进一步上升， 经济延续修复但隐忧犹存，资产配置继 存量信用债、非标融资占比回落。从杠杆率来看，非金融企业部门杠杆率较去 续偏好大宗商品，2021 年4 月29 日； 年底小幅上升 1.26 个百分点至 182.19%。分所有制来看，民营企业杠杆率有 经济运行积极因素增多，避险资产难有 被动攀升的风险。 趋势性走势，2020 年3 月26 日；  居民部门杠杆率增幅虽有收窄，但杠杆率屡创新高，仍需警惕地产价格上涨推 2021 年中国宏观杠杆率如何看？2021 升居民部门杠杆率对消费带来的挤出。截至 2021 年 3 月底，居民总债务为 年2 月1 日； 71.90 万亿元，较2020 年底增长2.56 万亿元，同比增速为15.74%，较去年底 放眼 2021 ：中国经济修复的挑战与对 回落1.92 个百分点；杠杆率较去年底上升0.83 个百分点，同比增长1.05%。 策，2021 年1 月19 日；  专项债发行进度较慢，仅含显性债务的政府部门杠杆率有所回落，需关注隐性 经济修复稳中有进，黄金债券短期难有 债务风险。截至 2021 年 3 月底，政府部门债务 51.22 万亿元，同比增长为 趋势性走势，2020 年12 月23 日； 18.51%，较去年底回落3.23 个百分点。从杠杆率来看，政府部门杠杆率较去 风险释放加快经济修复或“筑顶”，政 年底回落0.54 个百分点，为49.21%。含隐性债务的政府部门债务同比增速虽 策稳中求进关注风险资产结构性机会， 然较去年底有所回落，但考虑隐性债务的政府部门杠杆率仍然远高于考虑显性 2020 年11 月24 日； 债务的水平。