货币政策的作用机制与效果检验.pptx

第十一章 货币政策的作用机制与效果检验 ; 本章主要讲述货币政策传导机制的基本理论和影响货币政策效果的因素，通过对本章的学习，应重点掌握货币政策传导机制的构成，我国货币政策传导中的主要问题以及完善货币政策传导机制的对策。;第一节 货币政策的变量 ;一、目标变量、中介变量与工具变量;★将目标变量、中介变量和工具变量联系起来，用微分方程式来表达它们之间的动态关系，即为： dP=Pidi(B,r,q)+PmdM (B,r,q) dY=Yidi (B,r,q)+YmdM (B,r,q) 其中，dP为物价指数增量，反映物价水平的变动状况； dY为国内生产总值增量，反映经济增长状况。 di为利率变动量 dM为货币供给增量 Pi和Yi分别为利率的价格弹性和收入弹性 Pm和Ym分别为货币数量的价格弹性和收入弹性。 ;对它们作全微分处理，有： di=iBdB+iRdR+iqdq dM=MBdB+MRdR+Mqdq 这表明了利率变动量和货币供给增量是由基础货币、存款准备率和货币结构比率这三个变量的变动共同决定的。 ;二、政策变量的传导机制 ;货币政策传导机制的含义 货币政策传导机制是指动用货币政策工具到实现货币政策目标的作用过程，即如何通过货币政策各种措施的实施，经济体制内的各种经济变量影响整个社会经济生活。货币政策传导机制能否有效地贯彻中央银行的意图、实现货币政策的最终目标，不但取决于货币传导机制自身的构成和规范程度，也取决于传导机制所处的外部环境。;货币政策传导机制的构成： （1）涉及的要素。包括货币政策工具、货币政策中介目标和货币政策最终目标，其中又涉及货币政策中介目标选择和控制、货币政策中介目标与货币政策工具的内在联系、货币政策中介目标与最终目标的关系。 （2）货币政策传导过程。货币政策作用或传导过程包括经济变量传导和机构传导。经济变量传导的主线是：货币政策工具→货币政策中介目标→最终目标；机构传导的体状况是：中央银行→金融机构(金融市场) →投资者(消费者) →国民收入。这两条链条必须结合起来，即中央银行通过各种货币政策工具，直接或间接调节各金融机构的超额储备和金融市场的融资条件(数量、利率、政策等)，进而控制全社会货币供应量，使企业和个人调整自己的经济行为，整个国民收入也随之变动。 ;（3）货币政策传导的内容。主要是价格因素和产量因素。货币供应量的增减，会引起价格和产量的变动，货币供应量增加，通过消费需求的增加，或是利率下降带动投资需求增加，引起企业产量与价格的调整。 （4）货币政策传导的形式。传导形式表现为货币的存量与全社会收入流量之间的关系，亦即存量向流量的转化。;（一）从货币需求方出发：以利率作为货币政策的中介变量时 ;（二）从货币供给方出发：以货币供应 量作为货币政策的中介变量时 ;第二节 货币政策的作用机制 ;★由于中介变量所起作用的特殊性，我们在研究货币政策的作用机制时，应当以中介变量的选择为中心。 ★具体说，不同的中介变量与不同的目标变量之间、不同的工具变量之间，都存在着弹性的大与小、传导的直接与间接的问题。 ;一、中介变量与目标变量的关系 ;（二）就经济增长目标而言 ;（三）就货币供应量的不同层次而言 ★我国针对最终目标选择中介目标的问题，就主要体现在对M0、M1和M2的选择上，相对应的货币政策目标变量是稳定货币和经济增长。 M0和 M1代表现实的购买手段和支付手段，而M2 代表了潜在的社会购买力和支持经济增长的投资潜力。 M1对当时的物价水平影响最为直接， M2体现了支持经济增长的作用。 结论：稳定物价目标下重点控制 M1 ；兼顾稳定物价和经济增长，则侧重考虑控制 M1和M2 。 ;（四）我国货币政策中介变量与目标变量关系的实证研究 历史现状：由于体制上的原因，1985年以前，我国传统以控制M0 作为稳定货币的主要措施；在80年代中期以后，监控的侧重点转向M2 ，同时监控 M1 。 　实证分析：就总体而言， M1和 M2与目标变量之间的确存在明显的相关关系，只是 M1 对目标变量的传导更直接、效率更高，而 M2对目标变量的弹性要小一些，调控的效果就相对要弱一些。 　初步结论：总体而言，作为我国货币政策的中介目标， M1的条件更为充分。;被解释变量Y ;二、中介变量与工具变量的关系 ;（二）存款准备率（r）与货币供应量（M1和M2） 存款准备金的两层含义：一是指法定存款准备金；二是实际存款准备金，实际存款准备金＝法定存款准备金＋超额存款准备金。 作为货币政策的操作