20210530-兴业证券-电气设备行业：政策+产品双周期启动，电动车2022看美国.pdf

证券研究报告 政策+产品双周期启动，电动车2022看美国 分析师：朱玥，S0190517060001 研究助理：孙帅 报告日期：2021年5月30 日 【目录】 政策周期启动 01 拜登新基建计划，推动新能源发展 Content 产品周期启动 02 大量新车型将在今年底明年初上市 皮卡市场闪亮 03 美国特色、电动皮卡经济性测算 车企、电池齐发力 04 特斯拉、通用、福特发展规划、市场分析 投资建议 05 美国动力电池产业链相关标的 2 核心要点 ◆ 总览：趋势不可逆，2020年欧洲，2021年中国，2022年美国，全球三大新能源汽车市场依次爆发  中国：进入后补贴时代，政策边际效应减弱，私人消费需求推动放量。  欧洲：碳排放强压+高额补贴持续，新能源汽车需求旺盛，保持高速增长。  美国：特斯拉产品力驱动，政策支持力度将超预期，进入大补贴时代，下一个高增地区。 ◆ 政策周期：CAFE积分托底，税收抵免加码，直接补贴落地概率大  预期补贴：拜登政府新基建计划，其中电车购买补贴约1000亿美元，补贴刺激下预计2029年渗透率达到30% ，年复合增长率33%。  现有补贴：对消费者税收抵免金额达$2.5k-$7.5K ，车企累计销量达到20万辆后触发退坡机制。 目前特斯拉、通用均已无法获得补 贴。  新增补贴：5月26 日美国参议院财政委员会通过新议案，将税收抵免金额上限提高至$12.5k ，且新能源车渗透率达50%后开始退坡。  CAFE积分：特朗普时期放宽原有积分增速要求（从年增5%下降至1.5%），拜登政府将大幅收紧，坚定拥抱汽车电动化。 ◆ 市场周期：大量新车型将在今年底明年初上市  当前销量：2020年美国新能源车累计销量达33万辆：其中纯电动26万辆，插混7万辆。纯电占比提升至79%。  市占率：特斯拉龙头地位稳固，车型市占率持续提升。 2020年特斯拉在美国市场销量为20.6万辆，市占率达63%。  销量预期：大量新车型将在今年底和明年初上市，推动美国新车型放量，同时若补贴新政如期实施，2021全年销量预期为60万辆； 2022年销量140-160万辆，同比超翻倍，将复刻2020年欧洲销量增速。预计5年内美国新能源汽车市场增长显著，2025年新能源汽车 销量将达360-380万辆，渗透率21% ；2021-2025年复合增速61%。 3 uVxPmQrOuM9PcM9PtRqQpNmNiNrRrMfQnOmN6MqRnNwMpOoPMYqQsM 核心要点 ◆ 皮卡市场：美国乘用车“名片”，电动化增量显著  平价测算-以福特F-150 Lightning为例：购置端-若拜登$12,50