《财务管理》第九章1.pptx

第九章 证券投资管理; 一、债券当前收益率 债券的当前收益率等于债券的年利息与债券的当前价格之比。 【例】面值为1000元、票面利率为8%的债券，当前的市场价格为700元，则其收益率为： ; 二、债券投资的目的 ●获取投资收益 ●降低现金短缺风险 ●满足未来投资需要 ●降低投资风险（投资组合时）; 三、债券投资的特点 ●投资期限明确 ●投资收益稳定 ●投资风险较低 ●投资人权利较小; 四、债券投资估价 （一）资产价值的含义 ●账面价值——指公司资产负债表上所列示的资产价值。它是采用历史成本来计量资产价值的。 ●清算价值——是指一项资产单独出售时的价格。如公司清算时，其资产将分别拍卖，此时，资产出售的价格称为清算价值。 ●市场价值——是指一项资产在交易市场上的价格。这是市场上买卖双方竞价后产生的双方均能接受的价格。 ●内在价值——又称经济价值，是指用适当的收益率贴现资产预期能产生的未来现金流所得到的现值。这是在给定未来预期现金流水平、持续的时间和风险等条件下，投资者认为可以接受的合理价值。; 投资者估算出了一种证券的内在价值后，可以把它与该证券的市场价值进行比较，即可得出是高估还是低估的结论。 如果证券市场是有效的，证券的内在价值与市场价值就应该是相等的。但一项资产的内在价值与市场价值不相等时，投资者的套利行为将促使其市场价值向内在价值回归。因此，我们把“有效的市场”定义为：在这个市场中，所有证券在任何时候的价格都反映了公开可得的信息。在这样的市场中，市场价值与内在价值是相等的，因而投资者很难通过预测未来证券价格的变化来获得额外的利润，因为目前的价格已经反映所有可得到的必威体育精装版消息。; ※ 职业投资家与大学教授们在市场有效性问题上产生了激烈的争论。一份高等院校的学术报告指出：有人用投飞镖的方法从《华尔街日报》中选出的股票，投资收益率甚至超过了职业投资家苦心分析的结果。而职业投资家们则同样举例反驳。这场旷日持久的激烈争论引起了人们极大的兴趣，因而《华尔街日报》每个月都公布掷飞镖的投资者与职业投资家们投资业绩较量的结果。到1994年8月止，双方共较量了50次，其中职业投资家们获胜29次，掷飞镖者获胜21次。; （二）资产价值的影响因素 资产的价值等于其未来预测的现金流的现值。所有的现金流都要根据投资者要求的投资收益率贴现为现值，这是金融领域对所有资产进行估价的基础。因此，资产价值受以下三个因素影响： ●未来预期现金流的大小与持续时间； ●所有这些现金流的风险； ●投资者进行该项投资所要求的收益率。 前两项是资产的内在特征，第三项是吸引投资者购买或持有该证券的最低收益率。该收益率必须能够补偿投资者认为获取该项资产未来预期现金流的风险。; （三）资产估价的过程 资产估价主要涉及以下过程： ●评估资产的内在特征，包括该项资产预期能产生未来现金流水平、持续时间和风险； ●决定投资者所要求的收益率，它体现了投资者对该项资产未来现金流风险的预期和对风险的态度； ●用投资者要求的收益率把资产未来预期现金贴现为现值。; 资产估价的基本模型： ; 该模型是整个估价过程的基础，也是本章最重要的公式。本章的债券估价公式和股票估价公式都只是它的变形。 从该模型中还可以看到，提高资产价值的三个途径： ◎现金越多越好 ◎现金流产生得越快越好 ◎现金流的风险越小越好; （四）债券估价模型 几种常见的估价模型 （1）一般情况下的债券估价模型  V——债券价格 P——债券面值 I—年利息 n—付息期数 R—市场利率或投资者要求的必要报酬率 ; 【例1】某债券面值为1000元，票面利率为15%，期限5年。某企业要对这种债券进行投资，要求必须获得16%的报酬率，问债券价格为多少时才能进行投资。 〖解答〗 V=1000×15%×（P/A，16%，5） + 1000×（P/S，16%，5）