4月工业企业利润数据点评：涨价效应持续，盈利略超季节性-20210527-华创证券-16页.pdf

债券研究 证券研究 报 告 债券日报 2021 年05 月27 日 【债券日报】 涨价效应持续，盈利略超季节性 ——4 月工业企业利润数据点评  2021 年 1-4 月工业企业利润累计同比增 106% ，较2019 年同期增49.6% ，两年 华创证券研究所 复合增速22.3%；1-4 月营业收入累计同比增33.6% ，较2019 年增20.4% ，两 年复合增速 9.7% ，利润端修复继续快于营收端。当月利润复合增速 22.6% ， 较3 月进一步提高，4 月实现利润7686.3 亿，环比3 月增加574.5 亿，而往年 4 月环比3 月多呈现回落，说明今年4 月的利润表现整体偏强。  1-4 月工业品价格维持高位区间，涨价因素的影响依然突出；4 月国内工业生 产表现偏强，生产需求持续释放，量、价的共同作用下，1-4 月工业企业累计 利润延续高速增长的态势。 （1 ）上游行业中，煤炭、有色金属矿和非金属矿采选业利润增速较 1-3 月有 所改善，主要是由于供给端偏紧、价格维持高位，同时建筑施工仍处于旺季， 水泥需求持续释放； （2 ）中游材料制造业中多数行业累计利润维持高增，4 月下游工业生产增速 相关研究报告 仍在强势区间，价格因素对有色、黑色冶炼、化工企业的盈利修复贡献依然较 《【华创固收】增长动能切换，带动出口表现超 大； 预期——4 月进出口数据点评》 （3 ）下游行业的利润增速整体低于全行业平均，但医药制造业、电子设备持 2021-05-07 续维持高增，此外，纺织业增速降幅收窄，一定程度上与东南亚国家疫情反复， 纺织品订单回流有关。 《【华创固收】上游涨价分化，继续向核心CPI  成本方面，1-4 月，规上工业企业每百元营收中的成本为83.48 元，同比下降 传导——4 月通胀数据点评》 1.39 元，每百元中的费用为8.45 元，同比减少0.84 元；企业营业收入利润率 2021-05-12 为6.87% ，同比改善2.42pct ，当月营收利润率为7.5% ，较3 月提高0.77pct， 《【华创固收】M2 大幅下行，融资需求转向了 盈利效率整体环比进一步提升。 吗？——4 月金融数据解读》  库存方面，截至4 月末，规上工业企业产成品存货累计值为 4.79 万亿元，环 2021-05-12 比3 月末增加600 亿元，边际增量较3 月有所下降。一方面，4 月工业生产偏 《【华创固收】制造业表现亮点，消费再度转弱 强、企业营收环比降幅低于季节性、产成品周转加快，显示4 月产、销两侧整 ——4 月经济数据点 体延续强势；另一方面，产成品库存累计值呈现持续上行态势，体现企业仍处 2021-05-18 于主动补库阶段，同时涨价因素对于产成品货值有一定影响。 《【华创固收】配置偏强，杠杆不强——4 月债  后续来看，下游建筑施工可能呈季节性回落，而工业生产、出口或仍处于高 景气区间，市场对大宗商品稳价调控的预期及上游