2021年长沙银行分析报告.pdf

cz99 内容目录 估值与投资建议 5 绝对估值 5 绝对估值的敏感性分析 6 相对法估值 6 投资建议 7 长沙银行基本情况 8 长沙市经济强劲，公司份额持续提升 9 省市两级经济增长强劲，公司发展空间广阔 9 长沙银行在湖南省份额持续提升，竞争优势明显 11 业务特色和发展战略 13 政务金融优势明显，沉淀大量低成本存款 13 大零售转型大有可为 15 财务分析：高成长高息差成就高盈利 18 盈利能力位列上市城商行前列 18 净息差高位，资负端优势都比较明显 19 规模保持较快扩张，多举措补充资本 21 资产质量管控严格，拨备充足 22 盈利预测 24 假设前提 24 未来三年盈利预测 25 盈利预测的敏感性分析 25 风险提示 25 图表目录 图1：长沙银行资产规模位列中西部上市城商行首位 8 图2：长沙银行信贷区域结构 8 图3：湖南省GDP 总量居全国第9 10 图4：长沙市GDP 位列全国大中城市第 15 位 10 图5：长沙市固定资产投资增速持续高于全国 11 图6：湖南省贷款增速高于全国贷款增速 11 图7：长沙银行总资产是华融湘江银行的1.7 倍 12 图8：长沙银行存贷款在湖南省的份额持续提升 12 图9：长沙银行贷款余额在湖南省仅低于部分大行 13 图10：长沙银行存款余额在湖南省仅低于部分大行 13 图11：长沙存款占负债比重处在较高水平 13 图12：长沙银行低存款成本优势明显 14 图13：长沙银行公司活期存款比重在高位 14 图14：2020 年末对公贷款投向 15 图15：长沙银行基建类贷款增速高于对公贷款增速 15 图16：长沙银行个人贷款占贷款总额比重持续提升 16 图17：长沙银行个人存款占存款总额比重持续提升 16 图18：长沙银行零售客户AUM 持续增长 16 图19：长沙银行县域覆盖率及农村金融服务站情况 17 图20：长沙市城镇居民可支配人均收入增速较高 17 图21：长沙市居民消费支出结构 17 图22：长沙银行ROE 稳定在较高水平 18 图23：长沙银行ROE 稳定在较高水平 19 图24：长沙银行净息差水平 20 图25：长沙银行净息差在上市银行中处于高位 20 图26：2020 年长沙银行贷款收益率位列上市城商行首位 21 图27：长沙银行信贷投向小微企业比重较高 21 图28：长沙银行过去五年持续高增长 22 图29：长沙银行资本充足率 22 图30：公司不良率稳定，关注率较高 23 图31：长沙银行关注率在上市城商行中处于较高水平 23 图32：长沙银行“不良余额/逾期90 天以上贷款”比值处于高位 24 图33：长沙银行拨备覆盖率在上市城商行中处于中位 24 表 1：DDM 模型相关参数（单位：百万元） 6 表2：绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元） 6 表3：上市银行估值比较 7 表4：长沙银行2020 年末披露前十大股东 9 表5：长沙银行管理层情况 9 表6：上市银行2019 年ROE 杜邦分析 19 表7：盈利预测结果 25 表8：净利润增速及ROE 对净息差的敏感性分析 25 表9：估值表 27 估值与投资建议 考虑公司的业务特点，我们采用绝对估值和相对估值两种方法来估算公司的合 理价值区间。 绝对估值  区域经济优势明显，为长沙银行发展提供广阔的市场空间。长沙银行作为 湖南省本土最大的法人机构，受益于省市两级经济的深厚发展根基和良好 发展前景，近年来保持了持续高增。2020 年湖南省GDP 总量居全国第9 位，长沙市 GDP 居全国大中城市第 15 位，湖南省和长沙市 GDP 增速、 固定资产投资增速多年来持续高于全国水平。  长沙市消费活力强，公司大零售转型大有可为。长沙居民人均可支配收入 增速持续高于全国水平，同时长沙房价收入比居于省会城市低位，文娱业 发达，当地消费活力强，为银行零售转型带来机遇。长沙银行始终坚持大 零售战略转型，依托在湖南市场的网络、客群和品牌优势，公司大零售业 务转型效果显著。2020 年末公司个人贷款规模为 1294 亿元，占贷款总额 4