20200204-中信证券-小米集团~W-1810.HK-深度跟踪报告：手机业务触底，反转可期.pdfVIP

手机业务触底，反转可期 小米集团-W （01810.HK）深度跟踪报告 ｜2020.2.4 中信证券研究部 核心观点 当前公司国内手机销量份额已基本企稳，印度市场保持稳定，欧洲市场表现突 出，偏低库存水平、较低国内销量占比、线上渠道优势等亦使得本次疫情带来 的冲击相对有限。我们判断公司 IOT硬件、互联网业务中期仍有望维持稳健增 长。考虑到手机业务触底回暖以及有利5G 周期支撑，我们适当上调公司盈利 预测，并上调目标价至 15.6 港元，维持“买入”评级。 陈俊云 ▍市场焦点：料为手机及相关业务中期成长性、确定性。国内手机销量份额的承 前瞻研究分析师 压，以及对互联网等手机相关业务的担忧，成为2019 年公司股价持续低估的核 S1010515110005 心原因。5G 手机K30 发布以及市场对小米手机份额触底回升的憧憬，推动近期 小米股价的快速反弹。2019 年四季度公司国内手机销量份额 9.5% ，相对份额 较三季度（9.0%）基本企稳，同时印度市场继续维持第一，欧洲市场提升明显， 我们预计小米 10 于2 月中旬发布。较高的海外占比（75%），叠加突出线上渠 道优势，亦使得短期疫情冲击较为有限。IOT 有望持续受益于行业高景气度， 互联网业务料将跟随手机业务明显转暖。整体而言，公司中期业绩确定性、成 长性较为理想，业绩端改善、仍具吸引力的估值水平料将继续支撑公司股价表 许英博 现。 科技产业首席分析师 ▍智能手机：国内份额企稳，欧洲市场表现突出。2019Q4 ，小米手机全球销量为 S1010510120041 3300 万台（份额占比9.0%），份额较三季度基本持平（9.2%），国内销量810 万台（份额占比9.5%），较三季度（9.0%）有一定改善。同时公司亦积极推行 双品牌策略（小米、红米），叠加较为积极的 5G 手机发布计划（2020 年计划 10 余款）、定价策略（红米K30 5G 版本1999 元起）等。我们判断公司国内销 量份额已基本触底，同时较低国内销量占比（25%），叠加线上渠道优势等，预 计本次疫情对小米手机冲击相对有限；海外市场，2019 年四季度公司欧洲市场 份额上升至 14.2% （同比提升7.2pcts），排名第四位，仅次于华为（16.4%）， 印度市场份额占比 29% ，继续排名第一，伴随公司在欧洲运营商渠道的持续发 徐涛 力，我们预计中期公司在欧洲市场份额有望进一步提升至 15%~20%左右，进而 首席电子分析师 对公司整体业绩形成持续正向支撑。 S1010517080003 ▍IOT 硬件：持续分享行业高成长红利。2019 年公司电视出货量超千万台，成为