资本预算筹资决策).pdf

资本预算 (筹资决策 ) 资本投资即资本支出， 指投资的效益超过一年以上 (长期或永续 ) 的支出。 资本预算即是为资本投资所 作的长期投资决策。 财务管理相关人员 (或投资方案提报人 )借着对不同的投资方案评估投资计划， 进行评估与选择 ( 由最高管理阶层如 CEO 或 CFO 选择核可后 ) ，以有效运用公司的资金， 并增进股东 的财富。 长期投资的要点 : (1) 不确定性很大，因此通常需求多案并陈 (针对同一个投资事件的，提出两种以上的方案 )。 (2) 资本支出通常属于公司重大投资，因此所需资金较多，必须以长期资金来支应 (增资或举债 )。 (3) 回收年限较长 (通常一两年不可能完成资本回收的投资 ) 。 (4) 必须就有限之各种资源，选择最有利的投资计划 (只能从提出的数个方案择一进行 ) 。 投资决策考虑因素 (1) 投资计划的现金流量。 (现金流量的估算 ) (2) 货币的时间价值。 (资金成本 的精确估算，决定折现率以求算净现值 NPV) (3) 公司的必要报酬率 ( 门槛报酬率 )。 (4) 风险与其它影响投资结果的因素。 4.1 投资方案评估 4.1.1 投资方案评估步骤 (1) 拟定长期策略及长期目标。 (2) 寻求新的投资机会。 (3) 预测、评估各种计划的现金流量。 (4) 依各种评估准则，选择投资计划。 (5) 控制支出，监督计划的执行，衡量计划的绩效并作考核。 4.1.2．资本支出方案评估 (Investment Appraisal/Evaluation) 的常见的类型 (1) 厂房、机器设备的重置。 (2) 扩充现有产品及市场，与新产品的开发。 (3) 制造生产与外包采购之比较。 (4) 研发可行行性评估。 (5) 原物料之探勘。 (6) 安全与环境。 (7) 其它涉及资本支出改变的决策 ( 如收购其它公司、购买专利或商标 ) 4.1.3 现金流量的估算与评估 A. 成本效益评估的原则 (1) 现金流量原则 : 资本预算的成本效益之评估，是以税后的现金流量为衡量的基础。 (2) 增量原则 对于一项投资计划的评估， 必须就该计划之 有 或 无 二种情况， 分别考量其成本与效益的增量、 减 量，亦即是在该项计划之有效年限内的现金流量之增减量为分析的项目。 B.．效益年限 因投资计划之采行，所能产生的预期现金流入期间之长短称为效益年限。其决定方式，可分类为实 体年限、经济年限、技术年限，产品年限等等。 C. ．沈入成本 (Sunk Cost) 与日前的投资方案无关的支出，应视为沈入成本，不应包括在该项计划的分析中。 D ．现金流量与会计利润 (1) 会计利润 :指税后净利 (EAIT) 。 (2) 现金流量，税后净利十非现金支出一非现金收入。 (3) 现金流出可分为 (a) 当期费用 :现金支出， (b) 资本支出 :非现金支出。 (4) 现金流量 = (税前营业利益 - 折旧费用 )x(1- 税率 ) + 折旧费用 =(税前营业利益 )(1 - 税率 ) + 税率 ×折旧费用。 E. ．折旧方法与节税效果 采用加速折旧法，于早期的折旧费用较直线法为高，透过节税的效果，可以使早期的现金流量增加， 投资计划的净现值会较大。 F.．重置决策与折旧 (1) 以新设备取代尚未折旧完毕的旧设备，则在计算现金流量的增量时，仅能考虑其折旧费用的差 额之节税效果，及增量之税后净利。 (2) 旧设备的处分所得，应视为现金流入，若有处分利得，需将所得税视为现金流出，若有损失可 以节税，则应作为现金流出的减项。 例 4-1: 某公司拟以新机器替换旧机器，据估计每年可以节省现金支出共 $5,000 ，若新机器的折旧费 用为 $3,000 ，旧机器折旧费用为 $400，税率 50% ，求每年的净现金流量为多少