20210606-国盛证券-煤炭开采行业2021年中期策略：供需矛盾难解，价格上行，弹性为王.pdfVIP

证券研究报告 | 行业策略 2021 年06 月06 日 煤炭开采 供需矛盾难解，价格上行，弹性为王——2021 年中期策略 伴随全球经济复苏预期不断加强，价格上涨逻辑强化，通胀预期提振顺周期 增持 （维持） 板块配置价值。年初至今，煤炭板块累计涨幅 17.8%，跑赢沪深 300 指 数 16.5pct，位居行业（中信）涨跌幅中排名第4 位。 行业展望：供给难放量，集中度提升，行业迎高质量发展新时代。我国煤炭 行业走势 消费占能源消费总量的比重长期维持在 70%以上，近年来煤炭消费比重持 续下降，2018 年、2019 年分别为 59%、57.7%，2025 年我们预计降至 煤炭开采 沪深300 53%，但煤炭消费总量仍处于高位。“十四五”期间，煤炭在我国能源体系 64% 中的主体地位和压舱石作用不会改变，在国内供应增量有限（固定资产投资 48% 难以支撑产量大幅释放+ “3060”背景下各主体新建意愿较弱）、进口煤管 32% 控常态化的背景下，行业供需总体平稳，集中度有望进一步提高，在煤炭供 16% 给侧结构性改革持续深化的背景下，煤炭行业高质量发展可期。 0% 动力煤：供需矛盾难解，煤价中枢上移。当前对动力煤市场影响最大的是供 给端，而供应端最大的不确定性即在于政策。相关部门要求煤企在保证安全 -16% 2020-06 2020-09 2021-01 2021-06 的前提条件下增产增供，但由于安全、环保政策的矛盾性，动力煤国内供应 或难有明显增长。且进口方面由于澳煤受限叠加国外煤价暴涨导致进口利润 收缩，短期内也难以明显放量。而需求端随着“迎峰度夏”用煤高峰的到来， 作者 外加目前库存水平整体偏低，下游用户补库需求逐步释放，届时将带动煤价 再次上涨。展望全年，安监、环保压力持续加大，进口煤管控（澳煤）亦难 分析师 张津铭 言放松。而在经济复苏的背景下需求端或有明显改善，根据我们对动力煤供 执业证书编号：S0680520070001 需两端的测算，预计2021 年动力煤市场总体呈现供需紧平衡格局，全年中 邮箱：zhangjinming@ 枢或上移至750 元/吨附近，较2020 年均价上涨170 元/吨。 研究助理 江悦馨 炼焦煤：供需缺口凸显，格局持续向好，价格长牛延续。在国内炼焦煤供给 邮箱：jiangyuexin@ 不足，未来新增产能极其有限的背景下，需要通过大量进口满足国内需求， 相关研究 对外依存度不断提升。目前来看，中澳地缘政治矛盾暂无缓和迹象，澳煤进 口停滞将造成年约3500 万吨减量，外蒙因疫情及通关方式影响，难以弥补 1、《煤炭开采：供需矛盾难解，煤价有望再次上行》 澳煤减量空缺，且品质略逊于澳煤。短期而言，在国内、进口双收缩叠加需 2021-05-30 求递增的背景下，焦煤价格将迭创新高；长期而言，焦煤需求难以替代，且 2、《煤炭开采：焦煤：唯有稀缺，方显珍贵》2021-05-28 未来供应收缩幅度明显大于需求，焦煤长牛格局延续。 投资策略