风险管理与金融机构课后习题答案4-5章.doc

第五章 上汇率，投资人的盈亏是多少？ 解：该投资人是远期合约的卖出者，那么他有义务在到期时履约，卖出英镑，盈亏情况如下： （a）当汇率为1.6900时，此时的收益为（1.7000-1.6900）*100000=1000美元 （b）当汇率为1.7200时，此时的亏损为（1.7200-1.7000）*100000=2000美元 5.12 假设一个在3月份到期的看涨期权的价格为2.5美元，期权执行价格为50美元。假设期权一直被持有到3月份到期日，在什么情况下期权持有人会盈利？什么情况下期权会行使期权？ 解：忽略货币的时间价值，如果在3月时股票价格大于52.5美元，期权的持有者会盈利，因为这时的期权回报超过了买入期权所付出的费用，即2.5美元，在期权到期时如果股价大于50美元，期权持有者就会行使期权，注意如果股票价格介于50美元与52.5美元之间，期权会被行使，但期权持有人仍会蒙受损失。 解 进入3年期互换合约，在合约收入LIBOR浮动利率，并且付出6.24%固定利率，三年借入资金费用为每年7.24%。 解：假定天气不好，农场主的收成比期望的要差，其他的农场主也会受到类似天气的影响，这时玉米产量整体来讲比较低，因此玉米价格会相对较高。同实际产量相比，农场主的对冲可能过了头，农场主的产量的头疼问题会因为在期货中的短头寸而加重。这一问题强调在进行对冲时，我们一定要有一个宏观的概念。农场主应该仔细斟酌，只考虑对冲价格的风险而同时忽略其他风险肯定不是一个好主意。 解： 当期权被卖出时，期权卖出人在将来会有潜在的债务，因此会要求期权卖出人支付保证金。当对一个股票看涨期权承约时，期权卖出者的初始保证金和维持保证金是以下两个数量中较大的一个。 解：卖出看涨期权保证金。 初始保证金和维持保证金以下面两数较大者为准 (1) 期权价值的100%+股价×20% -期权虚值 (2) 期权价值的100%+股价×10% 美国市场上每份期权合约含100股股票 首先，看涨期权的执行价是60 美元，股票价格是57 美元，期权处于虚值状态。虚值是60-57=3美元。5 份合约，每份一手含100 股股票。 其次，计算两个数量： （1）（3.5+57×0.2-3）×100×5=5950； （2）（3.5+57×0.1）×100×5=4600。 最后，保证金是上述二者中较大的一个，及期权保证金是5950 美元。 解：每一天的平均温度为华氏75度，CDD=MAX(0,A-65),每一天的CDD为10，月累计CDD为10*31=310，看涨期权的回报为（310-250）*5000=300000 解：投资者有权提走超出初始保证金部分的余额，请见该作者另外一本书《期权与期货市场基本原理》约翰郝尔著，王勇，袁俊翻译，原书第7版第21页。 解：（1）当小麦价格上涨到x美元时，出现准备金催讨。则： (x-2.5)*5000=3000-2000，所以x=2.7美元时会出现准备金催讨 （2）当小麦价格跌到y美元时，可以提取1500美元。则 （2.5-y）*5000=1500，所以y=2.2美元时可以提取1500美元 解：设 3个月以后股票的价格为X美元（X94） （1）当美元时，此时股票价格小于或等于期权执行价格，考虑到购买期权的费用，应投资于股票。 （2）当美元时，投资于期权的收益为：美元，投资于股票的收益为美元 令 解得X = 100美元给出的投资建议为： 若3个月后股票价格：美元，应买入100股股票； 若3个月以后的股票价格X=100美元，则两种投资盈利相同； 若3个月以后股票的价格：美元，应买入2000个期权，在这种价格下会使得期权投资盈利更好。 5.32 这一投资组合由以下三部分组成：（1）标准石油公司的债券，持有人在持有期不会收到债息，到期时公司偿还给持有人1000美元本金加上债券的增值，基本上属于一个简单债券的形式；（2）债券持有人在到期时，当石油价格高于25美元时，可以行使类似看涨期权的权利，以25美元购买石油进而在市场上以高于25美元的价格卖出，所以这一部分实际上是一个看涨期权的长头寸形式；（3）债券增值最大限额为2550美元，即可以理解成为债券持有人卖出一个执行价格为40美元的看跌期权，当石油价格低于40美元时，债券持有人有义务买入石油，当石油价格高于40美元时，对方不行使权利，所以债券持有人最大收益锁定在石油价格为40美元。所以是一个执行价格为40美元的看跌期权短头寸形式。 5.33签订执行价格为700美元的远期合约，借入资金以500美元价格购买黄金现货，合约到期日，按照700美元的价格卖出现货进行交割，偿还贷款利息。 5.34 （a） 进入3 年期互换合约，在合约中付出浮动利率为LIBOR，并且收入固定利率6.21%， 投资的整体