20210606-国盛证券-银行业2021年中期策略：把握业绩的确定性，关注北上资金大幅流入.pdfVIP

证券研究报告 | 行业策略 2021 年06 月06 日 银行 把握业绩的确定性，关注北上资金大幅流入-2021 年中期策略 基本面：业绩改善确定性高，关注强势个股。结合2020 年的业绩低基数 增持 （维持） （2020H 利润增速为-9.4% ），在2021 年风险管控到位（带来拨备释放 利润空间）和自身经营情况向好（息差下行压力边际缓解+规模稳定增长） 的支撑下，2021 年银行的业绩改善的确定性高，同时预计个股间分化也 会加大，具体来看： 行业走势 1 ）资产质量：报表足够干净，且还在不断改善。随着经济企稳修复，加 上银行过去多年的努力 （过去3 年全行业累计处置不良贷款8.8 万亿元， 银行 沪深300 超过之前 12 年总和，且持续加大拨备计提，拨备覆盖率已提升至整体超 64% 过220% ），上市银行当前的资产负债表已足够干净（不良/逾期贷款的比 48% 例已超过 100% ），且各指标持续改善。 32% 市场非常关注21 年资管新规到期、地方政府融资出清、延期还本付息等 16% 隐含不良暴露的扰动。我们认为，对银行业整体而言，这些担忧一定是成 立的。但是我国有4000 多家银行业金融机构，且尤其是近几年、分化越 0% 来越大。若未来大量暴露，或对银行股整体情绪有影响。但，我们重点关 -16% 注的银行，基本上是公司治理、风险管控能力相对较强、区域经济相对较 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 好的银行。除非发生系统性金融风险，否则不必过度担忧。 2 ）资产质量改善下，拨备带来释放利润空间：2021Q1 在资产质量整体改 善的情况下，股份行/城商行/农商行拨备计提均同比减少，增速分别为- 作者 9.7%/-6.2%/-8.8%。基于资产质量+信用成本下降空间两大维度综合分 析来看，平安银行、杭州银行、江苏银行、苏州银行、无锡银行、苏农银 分析师 马婷婷 行或更具弹性，这些银行当前的信用成本仍高、但不良生成已降至1%以 执业证书编号：S0680519040001 下，且拨备覆盖率均超过200%，未来或有少提拨备、释放利润的基础。 邮箱：matingting@ 3 ）规模：预计将跟随社融稳定增长。按照与名义GDP 为原则简单测算， 分析师 陈功 全年社融增速或在 10-11%左右，到4 月社融增速已下降至11.7%，未来 下降的空间已较为有限。此外上半年社融增速下降的一个重要原因在于今 执业证书编号：S0680520080001 年地方债发行节奏偏慢，但今年两会期间定下的额度依旧有3.65 万亿（仅 邮箱：chenggong2@ 比2020 年少 1000 亿），预计下半年将加快发行，支撑社融，未来银行 分析师 蒋江松媛 资产规模预计也将保持稳定增长。 执业证书编号：S0680519090001 4 ）息差：下行压力边际缓解支撑营收，贷款定价小幅回升，负债端或为 邮箱：jiangjiangsongyuan@ 分化的关键：在流动性回归中性的情况下，Q1 新发放贷款收益率已提升 7bps，有利于息差的边际企稳（能否回升还需观察