20210605-光大证券-电力设备新能源、环保行业碳中和深度报告（七）：循环经济，对抗熵增，助力碳中和与双循环.pdf

2021 年 6 月 5 日 行业研究 循环经济：对抗熵增，助力碳中和与双循环 ——碳中和深度报告（七） 要点 电力设备新能源 循环经济：碳中和与双循环的双重裨益。 买入（维持） 循环经济的发展具有以下两方面重大意义： （1）从 “双循环”视角来看 ，循环 环保 经济有助于提升内循环效率，同时提升外循环中我国在国际产业链中地位，减少 稀缺原材料的对外依赖； （2）从 “碳达峰、碳中和”视角来看 ，大力推广循环 买入（维持） 经济，通过减少高能耗的原料加工环节，最终来实现单位产品碳排放强度的降低。 作者 再生资源再生利用率的提升对于实现减少碳排放会带来显著贡献。 目前我国已经对部分再生资源产品进行了回收利用，未来随着碳中和碳达峰政策 的持续推进和技术水平的稳步提升，我们认为各类再生资源回收率有望维持稳健 提升态势，从而带来更大的碳减排贡献：根据我们测算，主要四类再生资源产品 （废钢、再生铝、废纸、废塑料）均拥有一定程度的减排效率 （废钢 2.55、再 生铝 16、废纸 8、废塑料 0.98 tCO e/t）；上述四类资源的回收量每提升 10% （在 2 2019 年各类产品产量基础上 ，下同），可带来约 1 亿吨 CO e 的碳减排增量；如 2 果各类产品的回收率每提升 10 个 pct，可带来约 4.52 亿吨 CO e 的碳减排增量； 2 若各类产品回收率均达到 90% ，累计碳减排量有望突破 40 亿吨 CO e。 2 循环经济两大法门 ：回收成本内部化+提升循环效率。 循环经济存在一个基本矛盾——物质再生与能量损耗同时并存的矛盾 ；为了推进 循环经济发展 ，回收成本不可避免将有所提升 ，这也将带来资源利用效率的降低 ； 为了改变这种资源利用效率相对偏低的经济模式，打破现有过程，技术进步是根 本，从渠道端，我们可以通过政策约束来实现 ：（1）明确承担者：回收成本内部 化，实现循环利差；（2）提升循环效率：园区内循环与循环产业集群化。 （1）明确承担者，实现回收成本内部化：在循环经济中，回收成本内部化意味 着对生产者和消费者的双向约束 ，即通过 EPR （生产者责任延伸）和消费者/排 污者承担成本的政策手段实现循环利差 ，产业链将由政府政策驱动转为市场驱 动 ，为循环经济参与者提供新的发展思路 ； 行业与沪深 300 指数对比图 （2）集群作战 ，提升循环效率 ：一是园区内循环 ，即实现园区内部上下游企业 120% 的物料循环，同时通过基础设施、能源供应的统一规划与集中调度，可以减少企 90% 业“各自为政”带来的浪费 ；二是循环产业集群化 ，强调生产-消费的联动，形 60% 成从前端回收到后端再利用的循环体系，综合调动 EPR 和垃圾分类回收 ，从而 30% 进一步提升全产业链循环效率的提升。 0% 投资建议 ：建议关注各再生资源细分龙头标的，具体而言：废钢利用 ：华宏科技； -30% 6 7 8 9 0 1 2 1 2 3 4 5 6