20210606-华创证券-科沃斯-603486-深度研究报告：三驱动开全球之力，双品牌乘拖地之风.pdf

公司研究 证券研究 报告 其它通用机械 2021 年06 月06 日 科沃斯 （603486 ）深度研究报告 推荐（维持） 目标价：200 元 三驱动开全球之力，双品牌乘拖地之风 当前价：181 元  国内清洁电器赛道当下正迎来需求兑现爆发的关键契机，继我们前篇清洁-拖地深 华创证券研究所 度报告中所梳理，拖地痛点正以席卷之势推动产业变革。而在其中，科沃斯作为 具有强大市场敏感性和前瞻创新响应的龙头，成为当前拖地大潮中最闪耀的企业。 证券分析师：秦一超 梳理科沃斯当下成长性，其具备机器人劳动替代、拖地自清洁兑现、海外区域开 发三大核心驱动力，推动其成为清洁大势下的率先受益者。 邮箱：qinyichao@ 执业编号：S0360520100002  驱动一：机器人劳动替代是懒人经济主旋律，公司深耕赛道引领趋势。在家用机 器人普及进程中，人：单身、懒人消费或长工时群体成为主力消费群体，伴随收 联系人：田思琦 入提升及清洁劳务替代深入人心，扫地机等具备持续增强的群体规模。货：核心 邮箱：tiansiqi@ 导航避障技术升级全局规划成为主导，在精度提升算力成本控制基础上向全场景 无人干涉方向推进。场：机器清洁产品应用场景多元化，城市化推进下住宅无人 公司基本数据 化核心场景成为主流，同时宠物场景增多清洁量要求提升，亲友送礼也成为重要 选购场合。在人货场趋势推动下，国内清洁品牌逐步成为主流，而科沃斯以强大 总股本(万股) 57,254 已上市流通股(万股) 56,014 技术储备推进、全层级产品覆盖升级、代工转自主等战略定位，并具备自主生产 总市值(亿元) 1,036.3 的快速响应、灵活调控的优势能力，保持主赛道核心规模及影响力优势。 流通市值(亿元) 1,013.85  驱动二：拖地自清洁释放潜在刚需爆发，科沃斯成为当下拖地双赛道最先手龙头。 资产负债率(%) 49.0 如我们前期拖地元年深度报告所述，过去中国清洁电器市场普及速度远低于美日 每股净资产(元) 30.2 市场成长期进程，其核心原因正是我国主导的硬质地面材料，不同于海外纤维纹 12 个月内最高/最低价 265.05/37.93 理主导材料，形成了我国庞大的拖地清洁需求，但此前拖地电器产品重于清洁效 果推进而缺乏便捷闭环创新，2020 年自清洁模块创新，第一次正式补齐拖地闭环， 市场表现对比图(近12 个月) 从而创新功能推动潜在需求爆发。而在拖地概念两赛道下，手持式洗地机正是因 2021-05-06～2021-06-04 为添可的横空出世以及实时自清洁功能创新带动赛道爆发，2021 年芙万2.0 升级