20210605-广发证券-传媒行业专题研究：网易云音乐，“高浓度”年轻用户，差异化原创音乐社区.pdf

[Table_Page] 行业专题研究|传媒 2021 年6 月5 日 证券研究报告 传媒行业 [Table_Title] 网易云音乐：“高浓度”年轻用户，差异化原创音乐社区 [Tabl 分析师： 旷实 分析师： 徐呈隽 e_Author] SAC 执证号：S0260517030002 SAC 执证号：S0260519110002 SFC CE.no: BNV294 010 010 kuangshi@ xuchengjun@ 请注意，徐呈隽并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点：  2021 年5 月26 日，网易云音乐向向香港联交所递交了IPO 申请，计划在港交所挂牌上市。  网易云音乐通过个性化的音乐推荐和内容到社区的构筑，在版权缺失的情况下，通过培育独立音乐人自我造血 走出了差异化的原创音乐社区之路。（1 ）网易云音乐早期通过不断打磨极致化的产品体验，在个性化算法推荐 精准度和社区氛围的构建方面领先同业，从音乐发烧友切入，形成口碑扩散，吸引了一批年轻有调性的用户， 根据公司招股书披露，网易云音乐~89%的用户为90 后，1-2 线城市月活跃用户占比高达60%。（2 ）基于良好 的算法和社区体验，网易云音乐在产品端打通了音乐人从内容生产到粉丝沉淀的关系链路，体现为评论区、云 村、云圈，同时构建对独立音乐人的扶持体系并不断升级，已经开始收获独立音乐人创作的果实。根据公司招 股书披露，网易云音乐的注册独立音乐人达23 万（腾讯音乐人数量为18.5 万），注册音乐人创作曲库达100 万 首 （腾讯音乐人原创曲库为110 万首），占平台音乐流媒体播放量的比例高达45%。在平台的歌手热度值榜单 top30 中，有16 名歌手为网易独立音乐人，可以说独立音乐人体系已经成为了网易云音乐内容差异化的基石， 在过去版权获取相对短缺的背景下，为网易云音乐构筑了自我造血的壁垒，随着 2020 年开始网易云音乐逐步 和三大唱片达成直接合作，网易云音乐的内容供应将较过去更为丰富。  音乐付费率、ARPU 和同业保持一致；现金牛社交娱乐业务起步较晚。（1 ）网易云音乐的在线音乐收入从订阅