20210604-德邦证券-科锐国际-300662-灵工行业机遇现，生态布局壁垒坚.pdf

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 科锐国际(300662.SZ) 2021 年06 月04 日 买入 （首次） 科锐国际 （300662.SZ）：灵工 所属行业：休闲服务 当前价格(元) ：65.29 行业机遇现，生态布局壁垒坚 目标价(元）：75.00 单击或点击此处输入文字。 投资要点 证券分析师 郑澄怀  导语：本篇报告立足于科锐国际的战略高度视角，从公司灵活用工为主的三大业 资格编号：S0120521050001 务出发，核心梳理公司完整人力资源生态布局，深入剖析公司的核心竞争壁垒， 邮箱：dengch＠ 看人服龙头如何朝“530”计划迈进！  科锐国际：深耕人服行业25 载，外延扩张+ 内生发力助推公司收入业绩双增长。 市场表现 科锐国际前身北京翼马于 1996 成立，2017 年创业板上市，为国内首家登陆A 股 科锐国际 沪深300 的人力资源企业。公司成立25 年以来始终深耕人服行业，在“客户第一”的文化 57% 传承下，坚守“四个一”战略，专注于为客户企业提供专业和增值的人力资源服 46% 务，为候选人提供契合的职业发展机会。成立以来，公司通过内生发展及收并购的 34% 23% 方式整合中外不同领域的人力资源服务公司，助推迅速扩张，公司2012-2020 年 11% 营收CAGR 为31%，其中2018 年并表 Investigo 营收同增94% ；此外，公司内 0% -11% 生增速同样亮眼，2019/2020 年大陆地区灵工业务营收增速分别为64%/40%。 -23% 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05  主业：灵活用工核心驱动公司业绩高增长，重点布局大健康+大科技岗位夯实壁垒 利好议价能力；多年蓄力“技术+平台+服务”业务模式，业务互联互通致力于打 沪深300 对比 1M 2M 3M 造完整生态布局，引领行业转型升级。 绝对涨幅(%) 17.37 29.19 24.75 1）线下业务夯实竞争力：公司业务中灵活用工占比最大、增速最快，2017-2020 相对涨幅(%) 14.33 24.75 25.05 年公司灵工业务营收CAGR 为68%，2020 年占比达到79%。①纵向细分领域深 资料来源：德邦研究所，聚源数据 耕：公司将灵活用工细分为不同行业与职位，精细化深耕，重点发力大健康大科 技等高附加值领域，招聘难度大+专业壁垒高保证公司议价能力，公司灵工业务毛 相关研究 利率近年持续提升，2018-2020 年分别为8.0%/8.6%/9.2%。同时公司在医药与研 《灵活用工行业深度：从产业及社会 发的基础上深挖客户需求，进一步下沉至行政、财务等通用类岗位。②横向跨岗位 背景出发，看灵活用工大发展机遇》 衍生：公司先后收购康肯、亦庄人力、Investigo 等灵活用工主营