20210606-国信证券-保利物业-6049.HK-大物业时代的国家力量.pdf

公司研究 Page 1 证券研究报告—海外公司深度报告 港股 [Table_StockInfo] 保利物业(06049) 买入 港股Ⅱ 合理估值： 83.9-93.6 元 昨收盘： 58.0 元 （首次评级） 2021 年06 月06 日 [Table_BaseInfo] 海外公司深度报告 一年该股与恒生指数走势比较 保利物业 恒生指数 1.5 大物业时代的国家力量 1.0 0.5 保利物业：大物业时代的国家力量 0.0 公司成立二十余年已成为中国规模领先的物业管理综合服务商，在管 J/20 A/20 O/20 D/20 F/21 A/21 面积超过3.8 亿平方米。公司作为大物业战略的先行先试者，是当之无 愧“大物业时代的国家力量”。公司三线业务齐头并进，在高基数下取 股票数据 得了稳定的增长，收入结构合理健康，物业管理服务、非业主增值服 总股本/流通(亿股) 5.53/5.53 务、社区增值服务营收占比分别为61.6%、16.7%、21.8%。 总市值/流通(亿港元) 318/318 基础物管：“内生+外延”驱动，聚焦优势区域 恒生指数 28918 公司基础物管业务规模位居领先地位，跟从母公司的战略思路，聚焦 12 个月最高/最低(港元) 86.5/42.7 优势区域布局。从结构上看，公司来自第三方项目的物业管理收入占 比逐渐提升。除母公司持续增长为公司带来稳定的在管面积增量之外， 公司在市场招投标方面具有显著竞争优势，加速低成本高质量的扩张， 第三方项目规模不断提升，同时，公司发挥央企优势，发力合资合作， 证券分析师：任鹤 截至2020 年末，公司第三方住宅合同面积超8770 万平方米，同比增 电话：010 长30% ，增速远超公司总合同面积增长水平。 E-MAIL： renhe@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040006 三大业态并重，深耕公共服务 证券分析师：王粤雷 电话：0755 公司致力于发展全业态管理，2020 年公司非居业态物业管理收入同比 E-MAIL：wangyuelei@ 增长53%，占总物业管理收入的30%，其中公共服务收入占比由2019 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030001 年的 13%提升至 16%，提升较为明显。公司始终站在与国家政策同频 联系人：王静 电话：021 共振的角度，深耕公共服务市场，是当之无愧的公共服务市场领先者。 E-MAIL：wangjing20@ 长期来看，在公司的收入结构中，非居业态的占比将继续显著提升， 这将成为公司领先、差异化的竞争优势，未来公司将持续深耕城市服 务，受益于服务边界扩容所带来的规模红利。  估值与投资建议