2021年文具行业晨光文具分析报告.pdf

cz99 目录 1. 晨光文具——国内文具行业龙头6 2. 传统零售精耕细作构筑宽广护城河9 2.1 渠道：晨光金字塔体系+完美门店，构建强大壁垒 11 2.2 品牌：强大零售基因，成就百年文具品牌 13 2.3 产品：全面推进四条赛道，贯彻“强商品”战略 14 2.3.1 高性价比抢占份额，高附加值提升结构 15 2.3.2 收购上海安硕，发挥协同效应 16 2.4 强大综合竞争力打造高 ROE 18 3. 顺应办公发展趋势，科力普逐渐爆发成长潜力21 3.1 行业背景：阳光化政策驱动办公集采行业快速增长 21 3.2 服务+运营切入并绑定头部客户 22 3.3 效率创造价值，长期 ROE 拟比肩传统零售 25 4. 新零售：跨过盈亏平衡，有望贡献利润弹性27 4.1 九木：品牌提升和零售运营能力的桥头堡 29 4.2 晨光科技：布局电商渠道，持续提升品牌 32 5. 估值：白马龙头体现长期价值33 3 图表目录 图 1 ：2014-2020 年收入 CAGR 为 27.6% 6 图2 ：2014-2020 年归母净利润 CAGR 为 24.3% 6 图3 ：2020 年公司收入拆分 6 图4 ：晨光文具发展历程 7 图5 ：晨光文具股权结构稳定（截至2021Q1 ） 8 图6 ：我国文教办公用品制造主营收入基本维稳 9 图7 ：行业竞争格局基本成型，晨光具备领先优势 9 图8 ：2020 年文教办公行业亏损企业数量大幅提升 9 图9 ：2020 年文教办公行业亏损额大幅提升 9 图 10 ：“晨光伙伴金字塔”营销模式 11 图 11 ：晨光渠道模式示意图 11 图 12 ：完美门店计划持续赋能终端 12 图 13 ：越南胡志明近郊晨光门店实拍 12 图 14 ：公司对不同消费者阶段采取针对性产品和渠道策略 13 图 15 ：故宫金榜题名系列中性笔 14 图 16 ：大英博物馆系列文创产品 14 图 17 ：公司研发费用远超竞品 15 图 18 ：“悦写缓冲”为国内品牌首次斩获 iF 奖和 G- Mark 设计奖 15 图 19 ：晨光产品单价不断提升 16 图20 ：晨光产品毛利率持续提升 16 图21 ：书写笔的产品升级路径 16 图22 ：马克Marco 品牌享誉国内外 17 图23 ：公司综合毛利率处于行业领先 18