化工行业深度报告：化工产能周期开启，库存周期进入加时赛-20210602-浙商证券-10页.pdf

[Table_main] 行业研究类模板 化工行业 报告日期：2021 年6 月2 日 点 化工产能周期开启，库存周期进入加时赛 评 ──行业深度报告 [table_invest] 行 行业评级 业 化工 看好 公 司 报告导读 研 2020 年7 月我们鲜明地提出“化工股未来 1 年会有3 波行情”，且逐步 究 得到验证。当下时点，我们认为化工产能周期的开始吹响了库存周期的 ｜ 加时赛，化工资本开支的重启将会扭转市场对库存周期的悲观预期，化 化 [Table_relate] 相关报告 工 工开启第3 次进攻！化工股有望迎来业绩与估值的双重修复！ 1 《全国碳市场上线交易在即，草甘膦、 行 投资要点 炭黑价格上涨》2021.05.29 业  产能周期的开始吹响了库存周期的加时赛 2 《万华搭建生物降解塑料产业联盟，聚 ｜ 我们坚定看好化工资本开支重启对供给侧的积极影响，并于今年3 月率先提出 合MDI 价差扩大》2021.05.24 “中国化工正站在全球竞争优势提升的新起点上”（详见报告《从中国供给侧 3 《万华MDI 技改环评公示，甲醇、二氯 改革到全球供给侧改革》）。 甲烷涨幅居前》2021.05.14 我们认为，化工资本开支的重启将会扭转市场对库存周期的悲观预期，化工股 4 《“新”中化公司宣告成立，节后化工品 有望迎来业绩与估值的双重修复。当前化工品景气度环比继续修复，预计化工 价格大幅上涨 》2021.05.11 品直到2021 年年底都会维持较好景气度，化工股第三波行情不会缺席。 5 《原油价格大幅上涨，钛白粉、顺酐价 格继续上扬》2021.05.05  逻辑之一：化工行业过去10 年处在低有效资本开支期 化工行业过去 10 年处在低有效资本开支期，疫情加速了行业部分产能出清， 特别是化工龙头的资产负债表有望持续修复。 剔除少部分领域龙头公司后发现，化工行业过去 10 年资本开支依然处于低位 区间。 “十四五”开局之年新的产能周期将重构化工行业供需格局，在安全环 保政策、化工园区限制及碳中和等背景下，供需格局改善将好于市场预期。  逻辑之二：低资本开支下多数子行业供需格局长期偏紧 过去十年，31 个化工子行业资本开支差异明显。回顾过去 10 年中31 个细分 行业的各资本开支复合增长情况，大部分行业保持正增长，中位数CAGR 为 14.19%，资本开支增速最高为53.98%，资本开支增速最低为-11.73%。 多数子行业产能增速低于表观消费量增速，供需格局长期偏紧。近 10 年来化 工子行业产品的产能增速与表观消费量增速，呈现长期不匹配的趋势。