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非惟天时——欧洲杯中的“价值回归” 姓名 牟一凌（分析师） 证书编号：S0790520040001 邮箱：mouyiling@kysec.cn 2021年6月11 日 核心观点 1. “复苏”的欧洲经济需要 “迟到”的欧洲杯 受疫情原因延后的欧洲杯的到来 （北京时间6月12 日正式开赛）不仅仅是一场全球足球迷的盛宴，而对于资本市场而言，闪烁着光 辉的德劳内杯能否成为刺激居民消费的强心剂，化作利剑穿透阴霾，助力欧洲经济强力复苏值得关注。同时大量的投资机遇正在 孕育。 2. “足球是圆的”，实力并不是一切 我们将入围2020年欧洲杯正赛的24支国家队首先按当前的身价大小划分为大盘、中盘与小盘，并按照各队参赛球员在FIFA21 中的 属性值，依据进攻与防守属性的相对强弱将各队划分为成长与价值两种风格。通过历史战绩的回顾，我们发现：成长是欧洲杯永 远的主题，大盘成长似乎总是主导。但是足球是圆的：欧洲杯历史上有 “大盘价值”风格的防守反击型豪门意大利夺冠，也有 “中小盘成长”的黑马丹麦与 “中小盘价值”的希腊夺得冠军。足球的魅力或许就在于不确定性本身。我们对各队进攻、防守属 性以及上一届欧洲杯后的各队面对其他参赛队伍的不败率 （胜利或平局的场次占比）进行分档，由高到低分为6档，给予6至1的评 分，最后汇总得到各队的总评分。从结果上看，西班牙、法国、荷兰、德国与比利时的实力相对更胜一筹，而丹麦、奥地利、克 罗地亚具备黑马潜力。然而冠军的角逐并不是由单一实力高低决定，实力只是胜率。根据我们的预测，在本届欧洲杯中，无论是 冠军候选人还是黑马，价值 （防守）风格有望迎来久违的回归。 3. A股中的 “豪门效应” 考虑到欧洲各豪门球队之间的实力比较接近，同时在我国拥有庞大的球迷基数，因此豪门之间的对决从不缺乏关注度。而随着当 前高度发达的网络媒体不断渲染， “豪门效应”得以深化，空前的讨论热度有望对A股产生扰动。根据我们的预测结果，在八分之 一决赛中也不缺乏 “英德大战、 “荷葡大战”这样具备高关注度的豪门碰撞；在有望进入最终八强的队伍中，除土耳其与苏格兰 外，其余球队均在我国拥有较高的人气支持。历史上看，欧洲杯上精彩对决轮番上演对部分地摊经济板块 （食品加工、网络彩票 概念）存在的拉动作用，甚至强于世界杯。 核心观点 4. 寻找A股的欧洲杯 “印记” 总体而言，欧洲杯期间表现优异的行业并没有呈现出明显的规律，而直觉上更受益于欧洲杯的消费板块，休闲服务板块在欧洲杯 期间的表现值得关注，从历史上看，其在重大赛事举行期间往往能够取得超越市场的表现。考虑到本届欧洲杯的特殊性 （疫情防 控限制），在家观看或室内收看欧洲杯的人数有望较往年大幅攀升，因此家用电器 （彩电）、啤酒、休闲食品、线上传媒、医药 等板块的景气度有望得到提升。 5. 风险提示： 预测基于历史数据预测，而足球比赛存在较大不确定性，因此预测结果仅供参考。 目录 CONTENTS 1 策略研究员眼中的欧洲杯 2 不同风格间的历史对抗：宿命与轮回 3 大盘成长纸面实力更胜一筹，然而实力并不是一切 4 A股的“豪门”效应与寻找欧洲杯在A股的“印记” 5 风险提示 1.1 “迟到”的欧洲杯与“复苏”的欧洲经济 当前欧洲正处于疫情之后的重建期，不断反复的疫情、复苏乏力的经济、居高不下的失业率与严重不足的内需均是萦 绕在当下欧罗巴大陆上的朵朵阴云，因此受疫情原因延后的欧洲杯的到来 （北京时间6月12 日正式开赛）不仅仅是一场 全球足球迷的盛宴，而对于资本市场而言，闪烁着光辉的德劳内杯能否成为刺激居民消费的强心剂，化作利剑穿透阴 霾，助力欧洲经济强力复苏值得关注。同时大量的投资机遇正在孕育。 图1：当前欧洲经济（尤其是居民消费）复苏缓慢