软件行业中美未来的竞争：从IPO洞悉中美2B软件企业的成长环境差异-20210604-海通证券.pdf

[Table_MainInfo] 行业研究/信息服务/软件 证券研究报告 行业专题报告 2021 年06 月04 日 [Table_InvestInfo] 从 IPO 洞悉中美2B 软件企业的成长环境 投资评级 优于大市 维持 市场表现 差异——中美未来的竞争 [Table_Summary] [Table_QuoteInfo] 21011.01 软件 海通综指 投资要点： 17412.98 13814.94 我们认为，中美未来的竞争是产业的竞争，归根结底是微观企业的竞争。而服务 10216.90 企业，提升企业效率的恰恰是2B 企业级服务软件。但我们看到，过去5 年，从 6618.87 2016 年-2020 年，美国2B 企业级服务软件 IPO 募资额是中国的近3 倍。我们认 为这意味着美国2B 软件公司获得了更多资金，可以更加速自己的发展，从而可 3020.83 2020/6 2020/9 2020/12 2021/3 以更好的服务美国企业，将在未来 5-10 年更进一步帮助美国企业提升效率。相 资料来源：海通证券研究所 对的是，中国2B 软件公司得到的资金却少很多，差距在拉大。 2016-2020 美国2B 软件企业 IPO 募资额约为中国2B 软件企业的近3 倍：我们 统计了近5 年来，中美2B 软件企业的 IPO 募资情况，中国2B 软件类企业在A 股和港股的募资总额为835.13 亿元；同期美国2B 软件企业在美股的募资总额则 达到了349.97 亿美元。从2016-2020 年各年情况来看，美国2B 软件企业 IPO 募资额呈逐年翻倍趋势，在 2020 年总募资额突破了千亿元人民币；中国 2B 软 件企业则是在2019 年科创板设立后IPO 募资额有明显增加，但和同时期美国的 2B 软件企业 IPO 情况相比，整体可获得的融资金额还有非常大的差距。  中美2B 软件企业平均 IPO 募资额差距逐渐拉大：中国2B 软件企业的平均 IPO 募资额虽然在5 年间增长了284% ，但美中2B 软件企业平均 IPO 募资额差距从 2 倍上升为4 倍。2020 年，中国平均 IPO 募资额为11.14 亿元/ 家；美国达到了 中国的4 倍，为44.45 亿元人民币/ 家。从趋势来看，美国2B 软件企业前十大 IPO 募资中有7 家在2020 年上市，美股市场对软件企业募资热度日益高涨；中国募 资额最高的前10 家公司中，有3 家公司在港股上市，6 家公司在科创板上市，1 家公司为主板上市，获得IPO 募资最高的是在港股上市的云服务公司明源云。  美国2B 软件企业多为亏损上市，首发估值定价差异是影响募资金额重要原因： 从2016-2020 年美股2B 软件企业的 IPO 首发市盈率情况来看，共有70 家企业 有wind 首发市盈率数据，其中仅有9 家企业的首发