20210611-海通证券-非银行金融行业2021年中期投资策略：长风破浪会有时.pdf

证券研究报告 （优于大市，维持） 《长风破浪会有时》 ——非银行金融行业2021年中期投资策略 孙 婷（非银行金融行业首席分析师） SAC号码：S0850515040002 2021年06月11 日 概要 1. 券商：从β到α 1.1 2021H1：成交量、两融余额、投行业务维持高位，基金持仓低位 1.2 美日证券公司发展路径研究：大型综合券商+ 网络经纪商是最终赢家 1.3 中国证券公司：差异化转型是大势所趋，财富管理为必争之地 1.4 投资策略：精选个股，看好优质龙头和特色券商 2. 保险：负重前行，向阳而生 风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.1 2021年以来券商股价走势弱于市场，基金持仓低位  券商作为资本市场最重要的中介机构经营业绩与市场有极大的相关性，因此 我们认为股价一般来说会表现出较强的贝塔特性。2021年以来券商股累计下 跌6.11%，同期沪深300指数上涨2.31%，券商股表现显著弱于市场。  截止2021年一季度末，公募基金的券商板块持仓0.49%，较2020年末减少0.38个百 分点。其中传统券商持仓仅0.13%，较2020年末减少0.12百分点；东方财富持仓占比 0.36%，较2020年末减少0.26个百分点。 图：2021年以来券商股价表现 图：2021年一季度末基金持仓券商处于低位 3.5 14 15% 3.0 12 10% 2.5 10 2.31% 5% 2.0 8 持仓： 0% 1.5 0.49% 6 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 1.0 4 -5% 0.5 2 -10% -6.11% 0.0 0 -15% -20% 沪深300 券商