5金融市场的交易方式.pptx

第五章 　金融市场上的交易方式;　　　　　一、远期外汇合约　;　（２）同时，在开放的条件下，国内市场主体为了最大限度地获得投资收益，总是会根据国内外的利率差异以及对未来汇率的预期进行投资。在国内外利率存在差异时，国内市场主体为获得更高的收益，必然愿意将资本投向利率较高的国家进行套利活动。但如果汇率发生不利的变动，则反而有可能造成损失。在这种情况下，市场主体为了避免汇率风险，就会在远期外汇市场上同时签订方向相反的远期外汇合约。;　　远期外汇市场是远???市场中最为发达的市场。 按照IMF的定义，一国只有存在大量的远期外汇交易，才是真正拥有外汇市场的国家（因为远期外汇交易的发展会吸引越来越多的市场主体进入外汇市场） 　目前，中国进行人民币汇率制度改革的一个重要障碍是我国缺乏对冲汇率风险的远期外汇市场。  ;　　　　　 远期外汇合约的功能; （2）价格发现　 　　由于远期汇率是买卖双方在自由交易及相互讨价还价的基础上达成的共同评价或一致认可，因此,由远期外汇交易形成的远期汇率代表了市场对未来汇率水平的平均预期，或者说是对远期合约期间即期汇率变化趋势的预测。 　　在完善的市场上，远期汇率是市场参与者对未来汇率水平集体预测的一项优良估计值，它预示着未来即期汇率的大致走向，可以反映未来一段时间内外汇供求状况，因而远期汇率的确定有助于即期汇率水平的确定。在发达的外汇市场中，由于套利行为的存在，远期外汇市场的汇率就成为即期外汇市场汇率的预报器。 　　如果远期汇率能够准确地预测未来的即期汇率，就可以说这个外汇市场是有效率的。 ;正确认识外汇投机;　　允许正当投机活动的存在也是允许有人能专心致志地研究未来市场的动向。由于投机者会在认为即期汇率水平过低时（即预期未来的汇率水平会上升）买进远期外汇，这就可能会抑制未来汇率水平的过度下降；而在认为即期汇率水平过高时（即预期未来的汇率水平会下降）卖出远期外汇，这就可能会压抑未来汇率水平的过度上升。可见，让真正完全自担风险的市场主体从事投机活动不但不一定会破坏外汇市场的均衡并加剧汇率水平的波动，反而有可能促进外汇市场的均衡并缓和汇率水平的波动。 ;　　　　　 CASE STUDY;二、远期利率协议;　远期利率协议的交易双方一方是为了避免利率上升的风险，另一方则是为了防范利率下跌的损失。双方就某个期限的一笔资金的使用事先商定一个固定的利率（即协议利率）。 　　　;例子： 　假定你是公司财务经理，打算在三个月后为公司借款五千万元，现在的市场利率为5.25%，但你预期三个月后的市场利率将上升到5.75%，同时，有一家银行预期未来利率会下降到5%，为了规避利率上升的风险，你就与这家银行签订一份远期利率协议，给定三个月以后以5.25%的利率从该银行借款五千万。如果三个月以后，利率市场真的上升到5.75%，你就可以以5.25%的利率从该银行借入五千万，从而规避了利率上升的风险。相反，若市场利率下降到5%，则你也必须以5.25%的利率从该银行借入五千万，这样，该银行就通过远期利率协议规避了利率下降的风险。 超过的部分就由银行支付，相反，若市场利率下降到5%，则高于市场利率的部分就由银行获得。 　;　上面的例子只是为了说明的方便，实际上，真正的远期利率协议并没有本金的交易，贷款或借款都只是名义上的本金，之所以称为“名义本金”，是因为双方都没有义务实际借入或贷出“本金”，只是在结算日根据协议利率与市场利率之间的差额乘以名义本金额，由一方支付另一方结算金。 仍以上例: 三个月以后，如果利率市场上升到5.75%，则超过的部分(5.75%- 5.25%)就由银行支付，相反，若市场利率下降到5%，则高于市场利率的部分(5.25%- 5%)就由银行获得。双方并不实际借贷“本金”。 　;远期利率协议的买方是名义借款人，其签订远期利率协议的目的是为了规避利率上升的风险。 　远期利率协议的卖方是名义贷款人，其签订远期利率协议的目的是为了规避利率下降的风险。 　如果借款者预期利率上升，那么，为了规避这种风险，他就会买进远期利率协议。到结算日，如果市场利率真的高于协议利率，则协议的卖方向买方支付一笔现金，以补偿买方因利率上升所造成的损失； 　相反，如果贷款者预期利率下降，则为规避这种风险，他就会卖出远期利率协议，如果市场利率真的低于协议利率，则协议的买方向卖方支付一笔现金，以补偿卖方因利率下降所造成的风险。 ;协议的买方进行交易的目的： （１）对冲利率上升造成的融资成本损失； （２）预期未来利率上升，借此进行投机； 协议的卖方进行交易的目的： （１）对冲利率下降造成的投资收益或贷款利息损失； （２）预期未来利率下降，借此进行投机； 　可见，远期利率协议是用以锁定利率和对冲风险暴露为目的