三花智控：国内外布局，稳健制冷零部件龙头，申购建议，积极参与-20210601-天风证券.pdf

固收收益 | 固定收益定期 三花智控：国内外布局，稳健制冷零部件龙头 证券研究报告 2021 年06 月01 日 申购建议：积极参与 申购分析： 1. 三花转债发行规模30 亿元，债项与主体评级为AA+/AA+级；转股价 21.55 元，截至2021 年5 月28 日转股价值102.37 元；各年票息的 算术平均值为 1.08 元，到期补偿利率 10%，属于新发行转债一般水 平。按2021 年5 月28 日6 年期AA+级中债企业到期收益率4.06% 的贴现率计算，债底为90.50 元，纯债价值一般。其他博弈条款均为 市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为3.88% ，对流通股本 近期报告 的摊薄压力为3.95% ，对现有股本摊薄压力较小。 1 《固定收益：信用下沉是否出现？- 2. 截至 2021 年一季度末，公司前三大股东三花控股集团有限公司、浙 信用周报（2021-05-30 ）》2021-05-30 江三花绿能实业集团有限公司、香港中央结算有限公司(陆股通)分别持 有占总股本29.44% 、20.68% 、14.10%的股份，控股股东未承诺优 2 《固定收益：本周资产证券化市场回 先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计 顾 - 资 产 证 券 化 市 场 周 报 在 67%左右。剩余网上申购新债规模为 9.90 亿元，因单户申购上限 （2021-05-30 ）》2021-05-30 为 100 万元，假设网上申购账户数量介于 150-250 万户，预计中签 率在0.0396%-0.0660%左右。 3 《固定收益：6 月资金面还会稳吗？- 宏观利率周报（ 2021-05-30 ）》 3. 公司所处行业为家电零部件（申万三级），从估值角度来看，截至2021 年5 月28 日收盘，公司PE(TTM)为49.18 倍，在收入相近的 10 家 2021-05-30 同业企业中高于同业平均水平，市值792.31 亿元，高于同业平均水平。 截至2021 年5 月28 日，公司今年以来正股下跌9.40% ，同期行业 指数下跌 3.88% ，万得全A 上涨 3.06% ，近 100 周年化波动率为 42.08% ，股票弹性较好。公司目前股权质押比例为 6.35% ，质押风 险较低。其他风险点：1.主要原材料价格波动风险；2. 新冠疫情影响 风险；3. 国际贸易风险。 4. 三花转债规模中等，债底保护一般，平价高于面值，市场或给予 13% 的溢价，预计上市价格为116 元左右，建议积极参与新债申购。 风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债 到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、 本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动 风险、上市收益溢价低于预期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 固定收益 | 固定收益定期 内容目录 三花转债要素表3