06资本结构决策.pptx

第六章 资本结构决策;§6.1 资本结构的理论;一、资本结构的概念;二、资本结构的种类;三、资本结构的价值基础;四、资本结构的意义;五、资本结构的理论观点;;1.净收益理论 净收益理论认为，公司利用债券可以降低公司的综合资金成本，因此，企业利用负债资金总是有利的。这是一个负债越多，公司价值越高的观点。 这种观点假设公司在获取资金的数量和来源上均不受限制。所以，所获取的负债成本和权益成本都是固定不变的。由于债权的收益率固定，且风险低于权益收益率，故债权的成本低于权益成本。所以，负债越高，综合资金成本越低，企业的价值就越高。因此，净收益理论认为，负债为100%是企业的最佳资本结构。;;;;;;;;;2. MM资本结构理论的修正观点 取消公司所得税为零条件的MM理论： 1963年，莫迪格利安尼和米勒修改了他们理想状态下的MM理论。即在考虑公司所得税的情况下，由于利息可以抵税，从而增加了公司税后现金流，公司价值会随着负债比率的提高而增加。公司价值与资本结构的关系。 命题1：杠杆公司的价值等于风险相同无杠杆公司的价值加上负债的节税利益。即： ;;命题2：MM资本结构理论的权衡理论观点 考虑财务危机和破产成本的MM理论： 财务危机是指公司无力支付到期债务或费用的一种经济现象，包括从资本管理技术性失败到破产以及处于两者之间的各种情况。 随着公司债务比例的增加，公司的风险也随之上升，公司陷入财务风险和破产的可能性也越大，由此会增加公司的额外成本，降低公司的价值。所以，公司的最佳资本结构应该是节税利益和债务成本比例上升所带来的财务危机成本和破产成本之间的平衡点。;;3.新的资本结构理论观点 代理成本理论 随着公司债权资本的增多，由债权人进行监督的成本随之增加，这时债权人要要求更高的收益率。而这种代理成本是要由股东来承担的。因此，在公司资本结构中债务资本比率过高，会使股东的价值降低，应采用适度的债务资本。 信号传递理论 公司可以通过调整资本结构来传递有关获利能力和风险方面的信息。 优序理论;§6.2 资本成本的测算;一、资本成本的概念、内容和种类;;二、资本成本的作用;三、债务成本的测算;;;;;;;四、股权资本成本的测算;;;;五、综合资本成本的测算;例如，某企业的资本来源和资本成本率如下表：;首先，计算各种资本来源的比重， 各项资本的来源的比重为：;然后在计算综合资本成本率（此成本率是评价长期投资方案是否可行的最低报酬率），求解见下表：;六、边际资本成本的测算;;某公司目前有资金1,000,000元，其中长期债务200,000元，优先股50,000元，普通股750,000元。现在公司为满足投资要求，准备筹集更多的资金，试计算确定资金的边际成本。 该公司各种筹资方式的成本如下表： ;筹资 方式;;§6.3 杠杆利益与风险的衡量;一、营业杠杆利益与风险;;;;;;;二、财务杠杆利益与风险;;;;;三、联合杠杆利益与风险;;;§6.4 资本结构决策分析;一、资本结构决策影响因素的定性分析;二、资本结构决策的资本成本比较法;三、资本结构决策的每股收益分析法;资本种类;预计的息税前利润为1600万元时:;式中：EBIT*—两种筹资方案的无差异点；I1, I2 — 方案1, 2中支付的利息/年； DP1, DP2 —方案1, 2中支付的优先股红利/年；T — 公司所得税； NS1, NS2 —方案1, 2中流通在外的普通股数量。;▲;四、资本结构决策的公司价值比较法;;;例：某公司年息前税前利润为5000万元，资金全部由普通股资本组成，股票账面价值20000万元，所得税率33%。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备发行债券购回部分股票的办法予以调整。目前的债券利率和权益资本的成本情况如表所示：;根据上述资料和公式，计算筹借不同金额的债务时公司的价值和资本成本：;;9、春去春又回，新桃换旧符。在那桃花盛开的地方，在这醉人芬芳的季节，愿你生活像春天一样阳光，心情像桃花一样美丽，日子像桃子一样甜蜜。11月-2011月-20Sunday, November 1, 2020 10、人的志向通常和他们的能力成正比例。09:15:4009:15:4009:1511/1/2020 9:15:40 AM 11、夫学须志也，才须学也，非学无以广才，非志无以成学。11月-2009:15:4009:15Nov-2001-Nov-20 12、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。09:15:4009:15:4009:15Sunday, November 1, 2020 13、志不立，天下无可成之事。11月-2011月-2009:15:4009:15:40November 1, 2020 14、Thank you very m