南方基金某某年股票投资策略从价值回归到迈向繁荣(ppt76).pptx

2007年股票投资策略 --- 从价值回归到迈向繁荣;2007年股票投资分析;一、06年公募基金的变化 （一）货币基金的萎缩 （二）股票基金的趋势 （三）规模扩大后的基金运作;（一）货币基金的萎缩;（二）股票基金的趋势 股票基金规模的膨胀 股票基金表现与业绩基准;股票基金规模的膨胀;股票基金表现与业绩基准;（三）规模扩大后的基金运作 “I really must get a thinner pencil. I can’t manage this one a bit; it writes all manner of things that I don’t intend……”?? the poor king said. ---《爱丽丝漫游仙境》;（三）规模扩大后的基金运作 行业配置的出发点与基本思路 选股的出发点与基本思路 ;行业配置的出发点与整体思路 作为整体市场的系统内生因素：整体企业盈利趋势与盈利能力，是与大盘趋势高度吻合的； 整体市场系统的外生因素：制度性变化、结构性变化、资金环境等，会影响整体市场（估值水平）的重估，但较长期看不会改变市场内生的各行业间的比较与运行机制。 行业配置考虑的投资主题：是较长期市场内外生因素对分行业运行的影响，而不是市场热点。;选股的出发点与整体思路 价值 vs. 成长 - Valuation Trap 短期的盈利增长 vs. 中长期的盈利质量、管理能力、增长模式 - Once a cheater, always a cheater.;二、06年四季度策略与行业配置回顾;整体趋势：06年下半年A股上市公司整体盈利将加速增长 - 前期居于高位的外部需求（OECD领先指标）与国内需求（FAI），稳定向上的汇率，PPI、大宗商品价格，决定了下半年国内周期性行业、制造业利润加速； - 消费服务行业将持续增长；但许多行业前期在宽松环境、需求拉动下，来自周转提高、费用压缩的盈利能力改善，将告一段落。 ;行业配置思路 - 作为长期升值背景下另一面的制造企业，也应在下一阶段得到类似前期内需消费相关类公司同样的普遍重估； - “制造业”跑赢“内需消费”；“金融”跑赢“房地产”；“证券”跑赢“银行”。 行业配置具体建议 - 相应降低三季度各重点行业比例，增加至“金融”、“房地产”行业配置； - 建议“机械”行业按上限配置； - 新增“钢铁”行业，作为重点行业配置。;二???06年四季度策略与行业配置回顾;三、07年股票投资展望 从价值回归到迈向繁荣：持续升值下的中国成长 （一）整体股票市场趋势 （二）国内国际宏观经济 （三）上市公司盈利趋势 （四）股票投资思路;（一）整体市场趋势 从价值回归到迈向繁荣的进程 资金流入速度、宏观经济、上市公司盈利增长，决定了何时到达繁荣及繁荣的持续程度； 在到达繁荣前，外围股市的波动、行政的调控，都不足以逆转趋势，带来的都是阶段性的机会； 除非采取极端手段逆转财富效应。;（一）整体市场趋势 持续顺差下的流动性过剩 股票市场财富效应的启动 未雨绸缪：如何判断迈向繁荣过程的终结;持续顺差下的流动性过剩;股票市场财富效应的启动;未雨绸缪：如何判断迈向繁荣过程的终结？ 1、经济超出预期的失速； 2、通胀抬头（中国与美国的不同）； 3、估值严重高估； 4、泡沫形成中公司公布盈利与真实盈利的严重脱节。;三、07年股票投资展望;CPI趋势（约1/3权重决定于粮食价格）;农产品期货价格;估值水平比较;估值水平与盈利增长比较;泡沫形成中公司公布盈利与真实盈利的严重脱节;（二）国内国际宏观经济; 图：美国政府赤字 图：失业率与ISM;美国的收益曲线：对FED 06年不作为、07年减息的预期;预期人民币07年升值4-5%， 4%或 5%的可能性都很小。;三、07年股票投资展望;三、07年股票投资展望;行政性措施对新增贷款及固定资产投资、新开工项目的影响;三、07年股票投资展望;（三）上市公司盈利趋势 ;A股上市公司净利润季度增长;三、07年股票投资展望;周期性行业复苏是A股上市公司利润增长的主要动力;06年下半年与07年盈利趋势。;（四）股票市场思路 1、中长期的基本思路： - 金融市场的发展、内需消费的积聚、制造企业的壮大 - 怎样的制造企业才能获得类似消费类股票的重估 2、阶段性的考虑： - 周期性行业的比较 3、外生因素的影响： - 出口退税、股票发行、所得税、会计政策、股指期货、外汇储备;持续升值下的中国成长;;金融市场的发展： 优质龙头券商决不仅仅是行业的复苏，中信证券（600030.SH）将是市场迈向繁荣过程中的标志性股票。;　;1997-2002美国主要券商业务构成;内需消费的积聚： 不是政策性因素，而是人口的结构性变化、收