20210614-兴业证券-传媒行业2021年传媒中期策略报告：阳光总在风雨后，高景气核心标的布局正当时.pdf

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId ＃ 传媒行业 ＃title ＃ 阳光总在风雨后，高景气核心标的布局正当时 ＃ ——2021 年传媒中期策略报告 ＃investSuggestion ＃ (维持 ） 推荐 investS 行 uggesti ＃createTime1 ＃ onChan 2021 年6 月14 日 业 ge ＃ 投 重点公司 投资要点 ＃summary ＃ 资 重点公司 21E 22E 评级  长视频：长视频的整体用户时长的下滑趋势减弱，用户基本盘开始逐渐稳 策 芒果超媒 1.33 1.75 买入 固，关注用户APRU 提升后视频平台的盈利改善。截止2020 年12 月长视 频在国内移动互联网各细分赛道的时长占比为6.8%，下滑趋势明显减弱。 略 吉比特 19.32 22.20 审慎增持 同时爱奇艺和腾讯视频相继提高会员价，预计未来长视频用户APRU 将有 报 三七互娱 1.37 1.66 审慎增持 显著提升，在品牌广告回暖以及单剧集成本整体可控的情况下，长视频平 告 分众传媒 0.42 0.50 审慎增持 台的盈利有望改善。推荐芒果超媒，芒果超媒依托内容成本优势和品牌粘 性突围，我们预计芒果超媒的综艺优势稳固，电视剧生态有望持续超预期， 光线传媒 0.37 0.43 审慎增持 芒果平台具有高成长性。同时芒果基于品牌粘性优势，继续拓展小芒电商、 万达电影 0.71 0.92 审慎增持 剧本杀密室等变现方式，商业变现潜力巨大。  短视频：内容视频化时代下，短视频加速商业变现。2020 年12 月短视频 ＃relatedReport ＃ 在国内移动互联网各细分赛道的时长占比提升至21.1%，仅次于即时通讯 相关报告 的23.5%。随着抖音、快手持续向三四线城市下沉以及微信视频号的扩张， 短视频赛道将拥有移动互联网最大的流量，商业变现潜力巨大。  游戏：产品周期开启，估值有望持续修复。游戏工委数据显示，2020 年 中国游戏市场规模为2786.9 亿元，同比增长20.7%，2021Q1 为770.35 亿 元，同比增长 5.32%，增长主要受移动游戏拉动，其中2020 年中国移动 游戏市场规模为2096.76 亿元，同比增长 32.61%，2021Q1 为588.3 亿元， ＃emailAuthor ＃ 同比增长 6.2%。在去年高基数下目前行业景气度低，部分龙头公司估值 分析师： 李阳 处于历史低位，是可以重点把握的价值成长股。建议短中期关注业绩确定 liyangyjs@ 性较强的吉比特，下半年建议关注重磅游戏陆续上线的完美世界，以及业 S0190518080004 绩进入回收期的三七互娱。  广告：后疫情时代广告市场持续回暖，在流量成本持续攀升的背景下，品 刘跃 牌广告预算逐渐增加，