20210615-德邦证券-策略专题：公司研究系列之财务报表看企业生命周期，盛衰有时.pdfVIP

[Table_Main] 证券研究报告 | 策略专题 2021 年 06 月 15 日 策略专题 盛衰有时 ——公司研究系列之财务报表看企业生命周期 证券分析师 吴开达 [Table_Summary] 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠ 于那  企业生命周期理论是指企业的发展与成长的动态轨迹，可分为发展、成长、成熟、 资格编号：S0120521040001 衰退几个阶段。经历四个阶段后，企业通常会面临消亡、稳定以及转向三种结局。 邮箱：yuna＠ 该理论自 20 世纪 50 年代被首次提出后，历经多个发展阶段，已形成完善的理论 框架，其中以爱迪思的“企业生命周期的十个阶段”理论最具代表性。 研究助理  基于企业生命发展不同周期的特征，构建综合评价体系。我们基于完善的理论基 础，总结出企业发展的四个主要时期：导入期，扩张期，稳定期和衰退期 ，其中扩 相关研究 张期又可分为波动扩张期和稳定扩张期。结合不同发展阶段的特征，我们从盈利能 力、市场份额、研究开发、成本控制、规模扩张、收益质量等六方面选取指标进行 1. 《 固 本 培 元 ，上沿勿躁》， 综合分类，构建了对于企业不同生命周期的综合指标评价体系，并根据对企业影响 2021.6.14 力大小将六项指标分别赋予不同权重，将全 A （除金融）企业的模型测算结果对应 2. 《注册13 家过会 9 家，询价关注 到不同的企业生命发展阶段。 百洋医药、威高骨科——周观新股 2021 年 6 月第 2 周-》，2021.6.12  全 A 企业的生命发展周期以稳定期和衰退期为主。模型结果显示，全 A （除金融） 企业所处的生命周期呈偏态分布，上市企业多数已发展较为成熟，八成企业已走过 3. 《从投资者行为看REITs 偏好— 导入期和扩张期，进入稳定发展或衰退阶段。同时各项指标在不同的企业生命周期 —首批公募 REITs 发售跟踪（五） 阶段也呈现出显著差异。其中，处于扩张期的企业财务表现最优，衰退期企业的业 -》，2021.6.11 绩整体显著下滑。 4. 《热捧与“冷遇”：公募基金缘何 缺席首批公募 REITs ？》，2021.6.9  行业方面，部分轻工业及消费行业以稳定期或衰退期企业为主。汽车、传媒、轻工、 有色、通信、食饮、纺服、家电、商贸行业的稳定期及衰退期企业占比 85%以上， 5. 《四大投资主体稳中有升，北上资 六项指标的行业均值变动趋势跟随生命发展周期，整体呈现先上升后下降的趋势。 金活跃度显著提升微观流动性跟踪 双周报 (2021.5.24-2021.6.6)- 》，  生命周期各阶段财务综合指标选股标准：针对企业不同生命周期的特点，我们从企 2021.6.8 业的债务风险、市场份额、资金周转、盈利质量、成本控制等方面选取财务指标进 行评价筛选，重点关注导入期、扩张期、稳定期的绩优企业：1）导入期，结合企 业该阶段举债情况、资本积累、营收增速、扩张意愿等因素，重点采用货币资金/ 有息负债、资本积累率、营收增长率、购建资产增速等指标筛选；2）扩张期，伴