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上 市 公 司 建筑装饰 2021 年 06 月 15 日 公 司 苏文电能 (300982) 研 究 / ——EPCO 一站式电能服务商 ，智能运维助推高质量成长 公 司 深 报告原因：首次覆盖 度 买入（首次评级 ） 投资要点：  苏文电能立足于电力系统配网建设环节，为用户提供电力咨询设计、工程建设、设备供应和智能用电 服务一站式（EPCO ）用电服务。公司深耕江苏电力市场，积极拓展全国业务，省外收入占比已由2016 年的 0.5%升至 2020 年的 10.9%。 证 券 市场数据： 2021 年 06 月 11 日  电气化、多样化用电场景、清洁能源及电网智能化改造 ，驱动配套电网建设旺盛需求 ：1 ）电气化助 研 收盘价（元） 50.4 推需求稳增长，2020 年国网完成全国电能替代 1938 亿千瓦时，同比增长 7.5% ，电能占终端能源消 究 一年内最高/ 最低（元） 52.9/33.45 费比重约 27% ，预计2035 年将提升 11pct 至 38% ；2 ）用电场景拓宽至新能源汽车充电桩、智能电 报 市净率 6.8 网、智慧城市等新兴领域，带动配套电网建设需求，以充电桩为例，预计 2021-2030 年需要新建充 告 息率（分红/ 股价） 0.99 电桩约 6300 万个 ，将带动1.03 万亿建设投资 ；3 ）清洁能源应用比例不断提升，2020 年全国新增 流通 A 股市值（百万元） 1677 发电装机容量 1.91 亿千瓦，同比增加 8587 万千瓦，其中风电、太阳能占比 63%。当前风电、光伏 上证指数/ 深证成指 3589.75/14801.24 发电量占全社会用电量的比重约 9.7% ，根据政策要求 2021 年该比例将达到 11%左右。4 ）升级改造 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 配电网，推进智能电网建设大势所趋，是电力投资重点方向之一。我国配电自动化水平覆盖率不到 15% ，发达国家一般在70-80%。 基础数据: 2021 年 03 月 31 日  业主用电可靠性、节能要求提升，智能电网运维迎来广阔发展前景。智能电网运维系统可以通过对历 史故障数据分析得到运维策略方案，并通过执行层实践反馈实现策略优化，提高配网可靠性，并达到 每股净资产（元） 7.37 节能效果 ，以国网提出“三型两网”发展战略为契机，智能电网运维有望进入发展快车道。 资产负债率% 47.01 总股本/ 流通 A 股（百万 ） 140/33  异地扩张+智能运维助力公司实现高质量快速成长：1 ）一体化服务能力助力公司规划增长，公司采用 流通 B 股/H 股（百万） -/- 设计先行的方式加快省外拓展，凭借 EPCO 全产业能力、融资及大客户优势实现规模快速扩张，我们 预计 21-23 年电力设计和工程收入 CAGR 分别为 17%/33% ，规模效应提升下费用率持续优化，预 一年内股价与大盘对比走势： 计 23 年较 20 年将降低 1.79pct ；2 ）智能用电服务打造新利润增长点，不同于传统工程商业模式， 智能用电服务具备较好运营属性，增加客户粘性的同时能够为公司带来持续稳