20210617-中信建投-苏文电能-300982-全产业链布局切入配电网市场，智能运维业务打开成长空间.pdfVIP

证券研究报告·A 股公司深度 基础建设 全产业链布局切入配电网市场， 苏文电能(300982) 智能运维业务打开成长空间 公司为配电侧全产业链服务商，盈利能力持续向好 首次评级 买入 苏文电能深耕电力行业十四年，历经多年发展已成为集设计咨询 （E ）、设备服务（P ）、安装建设（C ）以及智能运维（O ）为一 高兴 体的一站式供用电服务商。公司股权结构较为清晰，实际控制人 gaoxing@ 为创始人施小波及其母亲芦苇琴形成的一致行动人。近年来公司 021 业务规模保持快速增长，营业收入及归母净利润提升较为明显， SAC 执证编号：S1440519060004 从分业务数据来看，电力工程建设业务是公司的主要收入来源， 发布日期： 2021 年06 月17 日 2020 年公司电力咨询设计、电力工程建设、电力设备供应和智能 用电服务分别实现收入 1.46 亿元、9.54 亿元、2.06 亿元和 0.62 当前股价：46.32 元 亿元。从毛利润角度来看，电力工程建设业务是公司的主要盈利 目标价格6 个月： 60 元 来源，但电力咨询设计业务及智能用电服务业务毛利率处于较高 水平，主要系业务模式偏向轻资产所致。公司现金流情况整体保 主要数据 持稳中向好，应收账款规模虽然有所提升，但大部分账期在 1 年 股票价格绝对/相对市场表现（%） 以内，坏账风险相对较低。 1 个月 3 个月 12 个月 16.53/ 159.13/150.65 159.13/130.89 输配电市场规模不断增长，公司全产业链布局打造护城河 12 月最高/最低价（元） 48.55/33.45 受益于我国经济形势持续向好，整体发用电需求保持稳健增长， 总股本（万股） 14,031.83 低电压等级的配售电市场规模不断增长。从行业壁垒来看，输配 流通A 股（万股） 3,327.14 电行业竞争壁垒主要包括技术壁垒、资质壁垒、品牌壁垒，而公 总市值（亿元） 57.56 司长期深耕输配电行业，具备较为明显的竞争优势。公司目前已 实现勘察设计、建设施工、运营维护等全产业链布局，相较于传 流通市值（亿元） 13.65 统的电力设计企业或者工程类企业而言，护城河优势较为凸显。 近3 月日均成交量（万股） 1,023.54