20210617-中信证券-汽车行业跟踪报告：Q2是行业最差时间，汽车配置窗口期来临.pdfVIP

Q2 是行业最差时间，汽车配置窗口期来临 汽车行业跟踪报告 ｜2021.6.17 中信证券研究部 核心观点 上半年行业需求受制于芯片紧张未得到充分释放，5 月中下旬起，芯片紧张 情况开始边际缓解，5 月和 6 月将是乘用车受供给影响的最差时间。由于未 来5 年的替换周期到来将为行业带来有效需求增量、行业也在智能电动的变 革浪潮中迎来重启，“智能化”+ “全球替代”的核心供应链标的预计将受益。 考虑配置性价比，我们明确看好汽车板块的投资机会，建议超配。 ▍总量：Q2 是行业最差时间，芯片供需紧张局面正在得到改善。5 月乘用车实 尹欣驰 首席汽车及零部件 现批发销量 164.6 万台，环比-3.4% ，符合市场预期。其中，乘用车批发销量 分析师 环比小幅下滑主要由于芯片供给紧张，同时5 月零售销量 （不含Minivan ）为 S1010519040002 161.7 万辆，同比+7.1%，环比+3.2%，需求端表现继续好于供给。从5 月中 下旬起，部分整车企业和芯片企业都在释放供给改善的积极信号：5 月28 日， 通用宣布在全球重启五家此前因芯片短缺而关闭的工厂，并计划在韦恩堡、弗 林特等工厂提升产量。此外，日本车用 MCU 龙头瑞萨电子宣布之前因火灾导 致停摆的那珂工厂将于6 月中旬复原，车用半导体出货量可在7 月上旬全面恢 复；台积电近期声明指出，通过调整产能规划，公司预计2021 年 MCU 产量 较2020 年提升60%，较疫情前提升30%。我们判断，5 月和6 月是全年乘用 李景涛 车行业受芯片供给影响的最差时间，7 月起行业将逐步环比改善，投资人无需 汽车及零部件联席 过度纠结于5 月和6 月的非常态下的汽车产销数据。 首席分析师 S1010520120003 ▍长期需求：乘用车替换大周期渐行渐近，自主品牌将借力智能化浪潮大幅提升 市场份额。根据保有量推算，老车报废带来的换购需求将强力支撑未来5 年的 置换需求，预计2022 年-2025 年，汽车行业销量增速中枢将维持在7%左右， 保有量更新带来的消费升级和智能升级将是乘用车行业的主要内驱力。我们认 为，产品定义能力和全栈研发能力是智能电动时代乘用车企业的核心竞争力， 而引领个性化的消费新趋势、全栈研发能力强的自主品牌将有望大幅提升市场 份额，在3 年内将自主品牌份额从40%的中枢提升至60%以上。 宋韶灵 首席新能源汽车 ▍零部件：智能化军备竞赛开启，把握“智能化”+ “全球替代”的核心供应链 分析师 标的。年初至今，主流自主品牌纷纷推出高端品牌和全新车型，通过大幅提升 S1010518090002 智能化配置，聚焦打造驾乘差异化体验。高算力自动驾驶平台、激光雷达和高 性能智能座舱平台基本上成为智能新车标配，标志着自主品牌的智能化军备竞 赛开启，智能化供应链有望迎来量价齐升的历史性机会。当前一些海外智能化 龙头在产品规模和成熟度上占据优势，但品牌