20210617-方正证券-酒店行业：亚朵招股书详解，聚焦中高端酒店，生活方式品牌领军者.pdf

证券研究报告 酒店行业专题 2021年6月17日 【方正商社·深度报告】 亚朵招股书详解：聚焦中高端酒店，生活方式品牌领 军者 分析师：芦冠宇 登记编号：S1220520100001 核心观点  国内中高端连锁酒店之首，疫后业绩复苏强劲。 公司为国内中高端酒店市场客房规模最大的连锁酒店集团，股权相对集中，创始人为公司第一大股东与实控人。公司核心管 理团队具备华住及OTA背景，行业经验丰富，且股权激励充分。公司整体盈利水平较为稳定，自疫情之后复苏情况较好，业绩 以及经营情况分别于2020Q3、2021年5月底恢复至超19年水平。  我国酒店业连锁化率提升空间广阔，中高端赛道增速最快。 2020 年末，中国连锁酒店客房数仅占31.5%，远低于全球平均的41.9%和美国的72.9%。在所有酒店类型中，中高端赛道增长 最快，2015-2019年中高端连锁酒店客房数CAGR25.7%，酒店数CAGR43.3%，过去5年收入CAGR高达39.0%，未来5年预计CAGR仍 能保持18.4%持续增长。  公司加盟店投资回收期短，构建多元品牌矩阵覆盖中高端全场景。 公司以加盟为主要拓店方式，聚焦一二线城市的核心商圈，加盟店数量及收入占比逐年提升。投资回收期仅3-5年，为国内中 高端酒店中最快的酒店之一，加盟商二次加盟比例较高。公司开发了6个亚朵系列酒店与14家主题酒店，覆盖从中端到豪华四 个档次全链条，满足价格与风格的细分需求。  发力场景零售+会员服务+数字化形成独特的亚朵体验，生活方式品牌文化深入人心，用户粘性强。 1）场景零售业务：为首家开发基于场景零售业务的连锁酒店，形成强化品牌文化的良性循环，增长迅猛， 2016-2020年GMV 复合年增长率为140.2%。 2）会员服务：打造标准化的个性服务，赢得同赛道内的最高客户满意度。优质的客户体验带来较高的会员留存率及复购率， 自有客源占比达到80%，对OTA依赖度低。 3）数字化：构建17个服务触点，助力实现用户体验的数字化运营；建立基于云的管理系统，提升运营效率。  投资建议：亚朵酒店为酒店业增速最快的中高端酒店赛道龙头，已沉淀出强大的品牌力，建议重点关注。  风险提示：拓店速度不及预期，疫情反复影响出行，宏观经济影响消费活力。 1 公司概况：国内中高端连锁酒店之首 2 行业概览：连锁化率有待提升，中高端细分赛道增长最快 3 财务分析：业绩复苏明显，5月反弹超疫前同期 4 开店结构：主打加盟与中高端，拓展多元品牌组合 5 品牌建设：场景零售+会员+数字化打造独特的亚朵体验 亚朵酒店：国内中高端连锁酒店之首，定位生活方式品牌  公司中高端酒店规模位居行业之首，定位生活方式品牌。亚朵酒店集团成立于2013年，同年推出 首家亚朵酒店，主营酒店经营与管理、兼营场景零售业务。自2016年起，公司陆续推出亚朵轻居 、亚朵S等中高端酒店品牌。截至2021年一季度，公司酒店网络覆盖中国131个城市，开业门店608 家，客房总数71,121间。据Frost Sullivan，2020年公司旗下中高档酒店客房规模以9.4%市占 率位列各大酒店集团之首。 公司发展历程：自2016年起陆续推出多个中高端品牌 亚朵为国内中高端酒店市占率第一集团（按客房数计） 排名 酒店集团 客房数（万间） 市占率 1 亚朵 5.80 9.4% 2 华住 4.33 7.0%