20210618-海通证券-2021年中期资本市场展望：盛夏的果实.pdfVIP

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2021-06-19 发布于重庆
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[Table_MainInfo] 策略研究证券研究报告策略半年报 2021 年06 月18 日 [Table_Title] 相关研究盛夏的果实——2021 年中期资本市场展望 [Table_ReportInfo] 《“股”舞人心——2021 年中国股市展望》2020.11.27 [Table_Summary] 《牛市扩散——2020 年中期A 股投资策投资要点：略》2020.07.05  核心结论：①通胀压力下半年有望缓解，剔除基数效应后投资时钟仍处在过热期，19 年 1 月开启的股牛继续。②历史牛市中指数高点略提前于盈利高点，本轮ROE 高点或在21Q4-22Q1 ，指数年内有望创新高。③结构上守正出奇，以茅指数为代表的龙头优质公司仍是较好配臵，盈利增长较快、顺应政策方 [Table_AuthorInfo] 向的智能制造更有弹性。  投资时钟实景：过热阶段。今年以来我国资本市场对通胀的担忧开始升温，分析师:荀玉根表观经济数据和资产表现似乎也显示我国经济已经转向了滞胀。然而剔除基 Tel:(021 数效应后我们改进版的投资时钟模型显示今年仍处在过热期。那么我国经济 Email:xyg6052@ 过热期将持续到何时？借鉴 09-11 年，我们认为今年下半年宏观环境依旧处证书:S0850511040006 在过热期。09-11 年时全球各经济体从危机中的复苏强劲且时滞较短，我国分析师:李影经济从 09 年初复苏后至 10 年底便开始走弱，而海外经济在09 年末复苏后 Tel:(021 11 年初也开始走弱，全球经济快速复苏背景下商品价格一路走高，推动着我 Email:ly11082@ 国PPI 快速上行。而这一次海外经济复苏明显滞后于我国，且复苏的节奏较证书:S0850517090005 慢，所以未来我们要面临的通胀可能更为温和。从 19 年初开始我们就提出A 股将进入3 年牛市，19 年1 月4 日上证综指2440 点是牛市的起点。从投资分析师:郑子勋时钟的角度看，2019 年处在衰退后期，2020 年处在复苏期，2021 年是过热 Tel:(021 期，2 月18 日之后的调整我们定性为牛市中的回撤，牛市格局不变。 Email:zzx12149@ 证书:S0850520080001  本轮牛市进程：盈利驱动。牛市起于流动性宽松，但流动性由松到紧时牛市联系人:吴信坤会延续一段时间。借鉴历史经验，牛市高点跟企业盈利高点相关性更强，指 Tel:021 数高点略提前于近两年单季度净利润年化同比增速和 ROE 的高点。目前市 Email:wxk12750@ 场担忧通胀可能会导致企业盈利下滑，从而使得本轮盈利高点提前，但我们联系人:杨锦发现通胀前期盈利继续扩张，后期才会收缩。今年还处于通胀前期，而且本轮全球经济是分批复苏的，基本面驱动的第二波涨价还需要时间，加之随着 Tel:(021 低基数效应的消失以及“双碳政策”的扰动趋弱，下半年A 股面临的通胀压 Email: yj13712@ 力不大。参考历史，本轮A 股盈利回升周期