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国内奢侈品消费市场分析报告 2020年7月 目 录 一、国内奢侈品消费市场空间 6 二、目前国内免税牌照类别及免税政策梳理 8 (一) 消费回流时代开启，免税有限竞争史 8 (二) 海南离岛免税政策变化梳理： 9 (三) 现行政策： 11 三、已获牌照/拟受益各家公司对比 12 (一) 中国中免 12 (二) 珠免： 16 (三) 王府井： 17 (四) 深免： 19 (五) 拟受益于免税政策其他标的： 19 四、市场提示 23 3 图表目录 图表 1 全球个人奢侈品消费市场（十亿元） 6 图表 2 中国内地奢侈品市场（亿元人民币） 6 图表 3 中国线上线下奢侈品消费占比 6 图表 4 韩国免税消费构成 7 图表 5 韩国免税消费者构成 7 图表 6 牌照松动：2017 年以来行业牌照聚拢与变迁 8 图表 7 我国免税店购物对比 8 图表 8 海南离岛销售额（当月累计值） 9 图表 9 海南离岛客单价（当月累计值） 9 图表 10 海棠湾免税店免税销售额（亿元） 10 图表 11 海棠湾免税客单价（元） 10 图表 12 海棠湾表观净利率（%） 10 图表 13 历次政策调整变更 10 图表 14 已获牌照各家核心优势比较 12 图表 15 中免业务模式 12 图表 16 中免股价走势复盘 13 图表 17 中免 2019 年至今股价走势 14 图表 18 海南离岛免税店（及储备项目）开闭店（复工）情况 14 图表 19 中免营收及构成（亿元） 15 图表 20 中免毛利及构成（亿元） 15 图表 21 中免毛利率水平（%） 15 图表 22 中免利润构成 15 图表 23 中免收入构成 16 图表 24 中免利润构成 16 图表 25 格力地产营收及同比（亿元） 16 图表 26 格力地产归母净利及同比（亿元） 16 图表 27 格力地产年初以来股价走势 17 图表 28 格力地产股权结构 17 图表 29 王府井发展历程 17 图表 30 王府井年初以来股价走势 18 图表 31 王府井股权结构 18 图表 32 王府井营收及同比（亿元） 18 4 图表 33 王府井归母净利及同比（亿元） 18 图表 34 公司各业务营收占比 19 图表 35 公司各业务毛利率（%） 19 图表 36 海汽集团营收及同比（亿元） 19 图表 37 海汽集团归母净利润及同比（百万元） 19 图表 38 公司各业务营收占比（%） 20 图表 39 公司各业务毛利率（%） 20 图表 40 海免股权结构 20 图表 41 海汽集团股权结构 20 图表 42 凯撒旅业营收及同比（亿元） 21 图表 43 凯撒旅业归母净利及同比（亿元） 21 图表 44 凯撒旅业年初以来股价走势 21 图表 45 凯撒旅业股权结构 21 图表 46 百联股份营收及同比（亿元） 22 图表 47 百联股份归母净利及同比（亿元） 22 图表 48 百联股份各业态营收占比 22 图表 49 百联股份各业态毛利率 22 图表 50 百联股份股权结构 23 5 一、国内奢侈品消费市场空间 2018 年，全球个人奢侈品市场约为 2600 亿欧元，我国消费额贡献占比从 2017 年的 32% 提升 1pct 至 33%，达到 858 亿欧元；国内奢侈品市场规模占全球个人奢侈品市场总体比例为 9%，也就是说，国人个人奢侈品海外消费超七成。从世界奢侈品协会统计的数据显示，每年世界奢侈品增长的 30%由国人贡献。根据麦肯锡调研数据，2018 年中国人在境内外的奢侈品消费额达到 7700 亿元人民币（约合 1150 亿美元），如果以家庭为单位来计算，每户消费奢侈品的家庭平均支出 8 万元人民币购买奢侈品。到 2025 年，预计中国人在境内外的奢侈品消费总额将增长近一倍，达到 1.2 万亿元人民币，届时中国将贡献全球 40% 的奢侈品消费额。 2018 年我国国内免税市场销售额约为 395 亿元人民币，海外免税消费规模超过 1800 亿元（为国内 4.5 倍有余），占全球免税市场销售额近 34.8%。2019 年我国国内免税消费预计 500 亿元左右。2018 年韩国免税消费额中外国人占比约 80%，我国代购贡献预计约一半。 根据贝恩调查数据，2018 年，中国消费者在内地的奢侈品消费比例由 2015 年的 23%上升到 27%。消费回流逐渐成为经济发展的重要拉动力，随着中国政府下调进口关税和行邮税，免税购物限制放开，加之今年疫情影响下出境游受打击严重，越来越多中国消费者选择在内地市场购买奢侈品。 图表 1 全球个人奢侈品消费市场（十亿元） 图表 2 中国内地奢侈品市场（亿元人民币） 中国消费者 外国消费者 中国消费者占比 1,800 1700 5,000 40% 45% 4,500