消费医疗、CRO、疫苗驱动行业快速增长.pdfVIP

当前对于医药板块的看法 1. 中国医药行业收入端将维持10%左右的年复合增长，约2倍于GDP增长 。我们认为，这意味着行业收入端长期规模将保持10-15%左右的增速 ，且会有增长20-30%甚至更高增长的公司出现。 2. 我们认为，收入端10-15%的增长带来医药板块内部细分行业的分化。 医药板块投资的选择三要素：赛道 （细分行业景气度）、壁垒、管理层 治理结构。其中细分赛道的选择尤为重要。 风险提示：政策不确定性、新冠疫情反复 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 投资策略 1. 以3-5年期计：景气度最高的行业分别是医疗服务、消费医疗。 2. 以1-3年周期计，景气度最高的行业是CRO。 3. 以1年期的周期计，景气度最高的是疫苗，以及部分药、械等的个股机会； 同时建议关注性价比高的药店，互联网医疗及血制品等。 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 mRnRtRzRvN6MbPaQnPmMmOmNfQoOqOkPqRvN8OqRrOvPqQtPMYpOqO 医疗服务 我们认为，医疗服务行业是医药各细分板块中真正能够给予永续价值的板 块，龙头公司所处赛道行业增速快，公司竞争力会随着时间的推移继续增 强。 我们重点推荐爱尔眼科、通策医疗，关注海吉亚医疗、国际医学等。 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 永续增长：医疗服务商业模式的制胜之处 • 我们认为，受制于医疗服务的特殊性，绝大部分诊疗过程必须在线下完成，对于患者而言，医疗服务是 提供解决方案，不同的药械产品只是其中的一个选择，医生与患者之间交互的场景并未随着药械创新发 生根本性变化，创新较大的是各类检查手段、创新药械与术式，因此医疗服务具备永恒的终端价值。 • 在我们看来，医疗服务品牌培育期长，对于民营医院品牌培育期更长，一旦品牌建立起来之后，医疗服 务场景下各项服务具备患者入口的价值、承载各项服务不断升级的平台价值。 • 我们认为，随着创新器械、药品等产品的不断升级，经济发展与支付创新提升创新药械的可及度，诊疗 费用具备永续增长的可能性。 图：爱尔眼科经营15年以上老店收入增速仍能达到15%-20% 图：单店收入天花板不断抬高 70000 100% 60000 80% 50000 60% 40000 40% 30000 20% 20000 0%