国内外融资现状.pdf

国内外 （一）国外 针对中小企业融资理论，国外学者一般都会从这几个方向进行研究分析：一是，信 贷配给理论，即商业银行由于利益的驱使难以保证在一般利率的要求下进行市场出 清，换句话说，商业银行难以释放贷款或是企业也难以及时的获得贷款金额的失衡 状态。 Weiss 和 Stieglitz 在 1981 年提出的理论模型证明了逆向选择是信贷配给的 最根本原因。 他们研究的模型选择信息不对称作为研究的基础， 有针对性的分析 了信贷配给产生的原因， 并得出了上述的结果。 因此，在现实经济生活中，商业 银行很难对企业提出的各项贷款需求做出详细的风险分析， 多数银行也都会选择使 用较低利率进行贷款配给来避免出现逆向选择的情况发生。 在信贷配给中，银行为 了保证自身资产的质量， 在这种情况下一般会拒绝放贷： 贷款企业申请的贷款项 目属于高风险项目， 所以就算一些企业主观的提高还款利率也难以的到贷款资金， 而这一现象就会导致银行在可贷资金充裕的情况下也不会高利率放款 [1] 。 WheRe(1983) 在模型的研究中，选择风险中性者作为借贷人，并且同 样提出了信贷配给的原因是借贷人抵押给银行的物品利率一致， 如果银行选择将借 贷人的抵押物品数量和质量都提高， 那么就会导致逆向选择情况的发生， 最后 [2] 银行的期望收益数值就会降低 。 而是小企业融资周期理论， Udell, Berger(1998) 认为随着企业生命周期的变化， 该企业的信誉度也随之发生变化。 而企业与商业银行之间的信息不对称情况也同样 受时间推移的影响。在企业的发展过程中，不同的阶段都会有不同的融资计划，而融 资计划的选择还会受到企业的所有制、 规模和经营年限的影响。 无论什么规模的企 业，在经营初期都会存在生产规模小、 存续时间短、信息不透明等等现象，而资金 的来源也大多选择内源融资、 天使投资或是合作企业之间的信贷往来。 随 着企业发展规模的扩大， 原有的融资方式已经不能满足企业的融资要求， 这时候 往往都会选择外源融资， 即选择商业银行或是金融公司作为融资来源。 在企业进 一步发展、较有规模之后，企业融资就可以利用债务市场以及公开权益等等多种 方式在资本市场中融资。 Udell, Berger 则提出了另一种说法，他并不认为成长 周期范式适用于所有类型的企业， 企业在选择不同的经营范围时， 企业的经营规 [3] 模和市场信息也不一定具有相关性 。 Wetzel (1994) 则认为，企业创立初期， 融资的方式多半会选择天使融资、 内源融资以及少数一些贸易融资。 这也是由于 企业的信息透明度低造成的， 企业管理者在现阶段一般都会在产品的研发以及筹划 阶段付诸更多的精力， 所以难以获得银行的融资。 并且刚刚成立的公司资产结 构中大部分都属于无形资产，内源融资能够帮助企业进行市场拓展 [4] 。而企业法 发展进入第二阶段之后， 多数小企业就会选择商业银行作为融资的来源，