体育行业论体育板块投资逻辑：站在商业变现加速起点（PPT版）.pptxVIP

站在商业变现加速起点------论体育板块投资逻辑方光照（证券投资咨询业务证书编号：S1300519010001 ）刘昊涯（证券投资咨询业务证书编号：S1300517080006 ） 传媒| 证券研究报告 — 行业深度2019年3月17日中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格11核心逻辑1、对体育产业的政策支持往往基于国家战略层面，确定性强且力度大。例如2008年北京奥运会、2010年广 州亚运会、2022年北京冬奥会、2022年杭州亚运会等大赛的举办和申办成功，都不仅仅是基于体育产业层 面，而是基于国家发展、对外交流、国际地位提升等战略层面的大事。基于体育产业的战略地位，以及与人 的健康息息相关的属性，我们认为政策对于体育产业的支持确定性强且力度有望不断加大。复盘过去10年传 媒板块表现，我们发现影响板块表现的最核心变量是政策，政策推动成为体育板块业绩和估值提升的基石。2、经过近3年调整，体育板块估值大幅回落，具备估值优势。星辉娱乐和当代明诚当前TTM估值分别为35、 30倍，按照业绩快报和业绩预告净利润中位数对应的2018年PE分别为35、33倍，估值处于2015年公司开展 体育业务以来的低位，较高点大幅回落。不考虑体育板块未来空间和标的稀缺性带来的估值溢价，与基本面 同样较好、未来空间较大的CS互联网、SW互联网信息服务（主要包括网络游戏、内容付费等互联网公司） 板块2018年预测PE（30、47倍）相比依然有估值优势。3、产业资本助力和事件性催化下，足球产业迎来加速变现期。足球产业以赛事为核心，全球来看，产业上 游的国际足联、欧足联基于世界杯、欧洲杯大赛已建立成熟的商业模式，欧洲五大联赛也涌现出商业运营成 熟的俱乐部，产业中游涌现出盈方、ESPN等龙头体育营销及播放平台；近年来国内资本纷纷投资欧洲足球 俱乐部，将充分分享欧洲足球俱乐部加快中国市场商业开发和国内企业加快海外市场拓展的红利，武磊加盟 西班牙人俱乐部并持续上佳表现，成为俱乐部加速商业变现的催化剂。国内来看，近几年民营资本大量投资 中超俱乐部，助力中超联赛商业开发加快，足球赛事体系日趋成熟，青训市场空间正在打开。2核心逻辑4、大赛临近，体育产业链将逐步进入业绩受益期，业绩兑现前期是较好的投资时点。2019年男篮 世界杯将在中国举行，2019年也是2022北京冬奥会、2022杭州亚运会周期的开局之年，场馆建设及 设备系统安装、赛事推广及营销、赛事运营、版权交易、赛事转播、观赛旅游等核心产业链将依次 进入业绩受益期。而大赛之前配套的测试赛、预选赛等将进一步丰富东道主的赛事体系，体育大赛 对大众运动的拉动将打开更大的体育市场。5、短期催化剂较多，有望带来较大业绩弹性。1、若武磊持续上佳表现，西班牙人俱乐部的关注度 将不断提升，且武磊有望成为一个标杆，激励更多中国球员登陆欧洲，西班牙人俱乐部有望成为中 国球员进军欧洲及建立青训合作的平台；2、2019年5月，亚足联将投票决定2023年亚洲杯举办国， 目前候选国为中国和韩国，中国存在申办亚洲杯成功的可能性；3、2019年6月，国际足联将最终决 定2022年卡塔尔世界杯参赛队是否从32支扩军至48支，3月的国际足联理事会上，主席因凡蒂诺透 露90%的理事会成员支持卡塔尔世界杯扩军，若扩军成功，世界杯亚洲区预选赛关注度有望大幅提 升。一旦2022年卡塔尔世界杯扩军和中国申办2023年亚洲杯成功，当代明诚获得的2021-2028年亚 足联赛事全球商业权益独家代理权的价值有望提升，贡献较大业绩弹性。6、风险因素：商誉减值风险、重要股东减持风险、武磊表现不达预期的风险、上市公司业绩不达预 期的风险。3核心逻辑之一：政策对体育产业的支持确定性强体育产业规划支持文件不断出台1995年-2009年《体育产业发展纲要1995―2010》 ，1995年，用 十五年时间逐步建成现代体育 产业体系《体育事业“十一五”规划》 ，2006年， 明确提出了“十一五”时期体育事业发展 的指导思想《关于加快体育俱乐部发展和加强体 育俱乐部管理的意见》 ，1999年， 有利于建立与社会主义市场经济相适 应的体育体制《全民健身条例》， 2009年，引发了全民健 身的热潮2010年-至今《关于体育场馆房产税和城镇土《关于加快发展《关于推进文化地使用税政策的体育产业的指导 意见》，2010年创意和设计服务 与相关产业融合通知》，2015年12月，用于体育《政府工作报3月，培育一批发展的若干意活动的房产、土告》，2018年3具有国际竞争力见》，2014 年9地，免征房产税月，从四个方面的体育骨干企业月 ，鼓励体育核和城镇土地使用提及体育产业发和企业集团心产业的发展税展《体育产业“十二 五”规划》 ， 2011年4月，加 大了对体育产业 投融