资产证券化与法律服务.docx

文档收集于互联网，己重新整理排版.word版本可编楫.有帮助欢迎下载支持. 资产证券化与法律服务 一一1依大成(武汉)律姉事务所律师合伙人邹光明 资产证券化(Asset-backed Securitization, ABS)产生、发展并盛行于国外资本市场 发达的国家，最初在美国不动产市场上得以成功实施，日前已经在金融资本市场的各个领域 内大放异彩。例如房屋抵押贷款、汽车抵押贷款，信用卡应收款、商业票据应收款、贸易应 收款、知识产权交易收益、基础设施收益等等。随着我国资本市场的发展及不断扩大，日前 信贷资产证券化的试点工作正在进行中。本文从资产证券化的概念入手，对该结构中的证券 进行分析，并结合已颁布的法律规范对我国开展资产证券化的业务进行探讨，以求教于大方 之家。 一、资产证券化的概念与交易结构 1、资产证券化的概念 证券化是近凡十年来国际金融领域中发展最快的金融匸具之一。在现代国际金融市场上, 证券化融资已在很大程度上打破了以商业银行贷款为标志的传统筹资方式和资产运作方式。 传统的融资途径主要有：企业向国内外银行申请贷款：企业以自身信用作为担保发行企业债 券；企业通过上市发行股票筹集资金，此外，还有以项目作为载体的BOT融资等。但是资产 证券化的融资方式与上述不同，他是原始权益人将基于资产的未来收益以证券的形式预售的 过程。无论何种资产的证券化，其基本交易结构都是资产的原始权益人将要证券化的资产剥 离出来，出售给一特设机构，由特设机构以其获得的该项资产的未来现金收益为担保发行证 券，投资者购买证券，特设机构以发行证券的收入支付给原始权益人作为购买资产证券化的 价款，特设机构则以证券化资产产生的现金流向投资者支付本息。 一九七。年代之际，美国因为通货膨胀问题的日趋严重，短期利率高涨，而存款利率却 因受制于法律而无法提高，造成民众纷纷将原本存放在金融机构的存款直接投资于收益较高 的金融市场工具，如股票、货币市场基金和商业票据等，由此而导致所谓的“反中介”现象 产生。此现象表现于储蓄者将金融机构的存款直接投资于货币市场或委托机构投资人进行投 资，即储蓄者改变其投资行为；借款者则转由发行证券向投资人筹措资金，即借款者亦改变 其融资方式，这在一定程度上促成了日后证券化产品的蓬勃发展。发展至今，证券化从形式 上大致可分为融资证券化与资产证券化两大类。 融资证券化是指资金短缺者采取发行证券的方式在金融市场上向资金提供者直接融通资 金，而不是釆取向银行等金融机构借款的方式筹措资金。目前我国资本市场上的股票増发以 及公司债券多属于此类。 资产证券化是指将某一单位流动性较差但具有相对稳定的可预期现金收入流量的已有资 产或资产组合，通过一定的资产结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进行 信用升级，然后以此资产的未来收益为保证向投资者发行证券，进而转换为在金融市场上流 通变现的一种融资的手段。U前我国正在试点开展的信贷资产证券化即属于此类。 1文档来源为:从网络收集整理.word版本可编辑. 文档收集于互 文档收集于互联网.己重新整理排版.word版本可编辑?有帮助欢迎下载支持. 1文档来源为:从网络收集整理 1文档来源为:从网络收集整理.word版本可编辑 文档收集于互 文档收集于互联网.己重新整理排版.word版本可编辑?有帮助欢迎下载支持. 1文档来源为:从网络收集整理 1文档来源为:从网络收集整理.word版本可编辑 2、资产证券化的交易结构 资产证券化作为一种新型的融资方式，是通过一定的交易结构来完成的。其交易结构主 要围绕特设机构（Special purpose vehicle简称SPV）来进行。其交易过程简要为：原始权 益人作为资产证券化的发起人，将要证券化的资产出售给某一特设机构，特设机构将该证券 化资产打包组合后向投资者发行该证券，然后特设机构将发行收入支付给原始权益人（发起 人），特设机构负责用该证券化资产未来的现金流偿还投资者本息，投资者可以在该证券存 系期间选择在证券市场上交易变现或选择持有到期取得证券的本息。具体交易结构如下图： 发起人 资产转让- 特设机构 （spv） 发行资产证券■ 投资人 （原始权益人） 发行收入 发行证券收入 （证券购买人） 在此图中，特设机构是资产证券化交易机构的中心环节,一切交易须围绕特设机构进行。 特设机构可以是公司或者是信托形式，在我国tr前一般为信托形式。影响资产证券化成败的 关键在于发起人对证券化的资产是否真实销售给特设机构，发起人是否实行了破产隔离，发 起人是否对证券化的资产享有追索权。 二、资产证券化主要参与者 资产证券化在我国尚属于一个较新的金融工具，在仅有的一些案例中，大多是结合了自 身及実施条件而运作的。在国外实施资产证券化実际运作中，通常包括以下儿个系统要素： 发