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嘉德置地 舞动地产金融价值链
嘉德置地colon;舞动地产金融价值链
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嘉德置地以发展地产基金为核心的“新资产模式”,实质是“以钱生钱”战略,即由私募基金(PE)去培育和发展物业,成熟后则输送给房地产信托基金(REITs),REITs为PE提供退出渠道,彼此间相互支持。
专业化地产经营+私募地产基金(PE)+房地产信托基金(REITs),嘉德以贯穿整个房地产价值链的独特技能而傲视群雄,值得重磅调控下的内地房企研究和借鉴。
嘉德置地集团(CapitaLand)总部设在新加坡,截至2021年6月30日,以人民币1759.7亿元的总市值,位列东南亚市值最高的房地产公司。
嘉德的产业体系异常庞大。其业务遍布20个国家、超过110座城市。不仅涉足住宅,也涉足办公楼,还涉足购物中心和酒店。在嘉德置地旗下有6个信托基金和17个私募基金。仅在中国,就有10个。
推动嘉德“战车”勇猛向前的是“资产类型的分解与投资人的匹配”的嘉德模式。不同于金融机构主导的美国模式,也异于“租售并举”的香港模式,房地产产品和金融产品的精妙配对,是其模式的精髓所在。每一条资本通路的开辟,每一次房地产产品和金融产品的细分配对,都是嘉德置地业务飞跃发展的契机。
困境中的“福音”:“突围”中上了“轻舟”,并驶进了地产金融的“幸福王国”
2000年11月,在共同股东淡马锡的推动下,新加坡两大地产集团百腾置地和星展置地合并为嘉德置地(CapitaLand).
合并后新公司总资产达到190亿新元(约合人民币950亿元),地域范围渗透33个城市,业务范围包括投资物业(写字楼和零售物业)、住宅开发、服务型公寓、酒店运营、地产基金和物业服务 6个业务单元(如图一)。但在当时,嘉德旗下仅有1只与境外投资人合作发起的私募地产基金。
然而简单的合并并不能够创造价值。此时的嘉德置地,尽管在业务结构上已实现了租售并举,但多数投资物业仍处于开发培育阶段,租金回报率很低,利润和现金流贡献都很少。合并之初的净资产收益率只有1.5%,严重损害了股东价值;2000年嘉德置地的经济增加值为-14.3亿新元(约折合人民币70亿元)。也就是说,经过一年的运营,公司不但没有为股东赚到一分钱,反而使股东损失了70亿元。低回报的同时,嘉德置地还面临着巨大的财务风险——净负债资本比((有息负债-现金)/权益资本)高达92%,已严重超越了安全底线。
合并要产生协同效应并提升价值,绝不可能是简单的组合,而需要对业务、资产与人员等要素进行全面的整合,而这种整合是基于准确的战略定位与独特的商业模式之下。合并之初,在“低回报、高负债”的困扰下,嘉德不得不“思变”,并提出了以轻资产模式提高回报率的“救援计划”,以求获得生存和发展(见表1)。这一推动地产金融的战略重组规划,成为嘉德未来地产金融业务成功发展的基础。
经过清晰的战略重组后,嘉德像如获重释的“轻舟”,行动迅速,不知不觉中就驶进了“幸福的王国”—正式走上了以地产基金为核心的地产金融之路。
基金族群:借助第三方资金构建地产金融平台
战略实施伊始,嘉德置地就广泛地和投资机构合作,借力打力,开始了“基金族群”的组建过程(表2):
嘉德的第一只私募地产基金(I P Property Fund)是从百腾置地继承来的。IP Property Fund是百腾置地借助荷兰金融集团于1998年发起成立的,百腾置地占比20%的权益。
嘉德的第二只基金,是在2001年联合欧洲保险集团合作发起的,嘉德占50%权益。
2 0 0 4年嘉德进军日本市场时,与伊斯兰投资银行合作发起A RC-Capit aLand Residence Japan,专门投资于日本的服务型公寓。
2021年,嘉德联合花旗银行,在中国发起了“凯德中国发展基金”。
除了与国际金融巨头合作,嘉德更擅长与当地金融资本和优势企业合作。
在中国,嘉德与深国投、华联商场、万科等合作,为旗下私募基金输送后备零售物业资产,并与中信信托合作发起C I T I C CapitaLand Business Park Fund,尝试工业地产拓展。
在印度,嘉德与当地最大零售集团Patanloon合作发起私募基金CapitaRetail India Development Fund,并筹划REITs上市。
在马来西亚,嘉德与当地最大银行之一Maybank合作发起设立私募基金Malaysia Commercial Development Fund.
总之,借助国际资本和当地资源,嘉德为它
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