财务管理与资本运作培训教材.ppt

举例 某公司×年的息税前利润额为500万元，资本全部有股本构成，股票面值为2000万元，所得税率40％。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发放债券来购回部分股本，对公司的资本结构进行调整。经过市场分析，目前的债务利率和权益资本成本率等见下表。 第八讲 资本结构分析 债券的市 税前债务 股票 无风险 平均风险 权益资本 场价值B 成本率KB ? 值 报酬率RF 报酬率RM 成本率KS 0 － 1.2 10% 14% 14.8%* 2 10％ 1.25 10% 14% 15% 4 10％ 1.3 10% 14% 15.2% 6 12％ 1.4 10% 14% 15.6% 8 14％ 1.55 10% 14% 16.2% 10 16％ 2.10 10% 14% 18.4% *14.8%=10% + 1.2×（14％－10％） 注：单位－百万元 第八讲 资本结构分析 债券的市 股票市场 公司市场 税前债务 权益资本 加权平均 场价值B 价值 S 价值 V 成本率KB 成本率KS 成本率KW 0 20.27* 20.27 － 14.8% 14.8%** 2 19.20 21.20 10% 15% 14.15% 4 18.16 22.16 10% 15.2% 13.54% 6 16.46 22.46 12% 15.6% 13.36% 8 14.37 22.37 14% 16.2% 13.41% 10 11.09 22.09 16% 18.4% 14.23% **20.27=(500×60%)/14.8% ; 19.20=[500-(200×10%)]×60% / 15% *14.8%=14.8×100% 14.15%=15%×19.20/21.20+10%×2/21.20×60%=13.58%+0.57% 13.54%=15.2%×18.16/22.16+10%×4/22.16×60%=12.46%+1.08% 第八讲 资本结构分析 从上述分析可以看出，在没有债务的情况下，公司的总价值就是其原有股票的市场价值。 当公司调整资本结构，增加负债比例后，开始阶段，公司的总价值开始上升，同时其加权平均资金成本率也逐步下降。 当达到临界点时，即债务在600万元时，公司的总价值最大，其公司的加权平均资金成本率也是最低的。 但超越了这个临界点，如负债比例如继续增长，公司的总价值开始下降，同时公司的加权平均资金成本率也提高了。 所以,负债600万元的资本结构是最佳资本结构。 第八讲 资本结构分析 第九讲 资本运作 一、什么是资本运作 1、资本的本性—增殖 2、资本的生命—在于流动 3、资本的本质—是经济关系 4、资本家—资本的人格化代表 5、资本运作—泛指以资本增值为目的的经营活动，就是将企业所拥有的一切有形无形的存量资产变为可以增值的活化资本，通过流动、裂变、组合、优化配置等各种方式进行有效运营，以最大限度地实现资本增值。 6、资本运作的内涵—内部积累、横向集中、社会化控制 几个资本购并的典型案例 1996 年底，波音兼并麦道（133亿美圆） 1999年底，美国在线收购时代华纳 1999年底，163.net被深圳一家公司收购；2000年初，又被TOM.COM收购（400万—5000万—3.7亿） 2001年10月，惠普收购康柏（250亿美圆） 2001年12月，格林科尔收购科龙电器 2005年10月，国美收购永乐，近100亿人民币，2007年11月国美收购大中电器