金融危机培训讲座.pptx

金融危机;概览;一、历史性回顾;the current crisis is similar to othersReinhart and Rogoff (2008);危机前房地产价格的飙升 in the period prior to the 2008 US crisis exceeds that in industrial country crises and the “big 5” crises (Japan, Sweden, Norway, Finland and Spain); 股指表现… note: this chart doesn’t include impact of the stock market decline in the past 8 weeks….;经常项目赤字;人均GDP走势;公共部门债务变化;金融危机的破坏性; 1998年1月，印尼总统苏哈托与IMF总裁康德苏签署协议，接受该基金救援附加要求，照片成为后来苏哈托下太导火索之一;巨大的产出损失 average recession in 142 systemic crises lasts 2 years;对抗金融危机的根基;二、次贷危机解读;1、导火索;2、直接引发因素;3、杠杆扩大收益或者损失;;; ;;;具有较高风险的次级抵押贷款被投资银行买进后，投行对其风险进行拆分，形成CDO，来自美国投资银行发行的担保债权凭证(CDO)基本分散在5类金融机构手中，它们包括银行(31%)、资产管理公司(22%)、对冲基金(10%)、保险公司(19%)和养老基金(18%)。 投资银行为了避免在次贷产品创新过程中感染风险，运用了多种规避风险的手段。首先，设立“专用法律实体”SPV购买和发行CDO，在账面上将CDO资产和投行其他资产分离；其次，选择在避税天堂“开曼群岛设立SPV，这样可以合理避税并且规避监管风险；再次专门设立对冲基金，用于购买AAA级以下的CDO，使这些无法销售给其他机构投资者的CDO资产尽可能从账面上剥离；最后，对于手中仍然持有的CDO，开发出新的信用违约掉期CDS来分散。CDS是一种信用合约，对于愿意承担CDO风险的投资人，投资银行将向他们分期支付违约保险金，当次级贷款没有出现违约时，承担风险的投资人无需支付任何资金就可享受到保险金收益，但如果CDO出现违约，他们将承受损失。 购买CDO的机构投资者可以将CDO作为抵押品向货币市场融通资金，资金的融入方是保险公司、共同基金、投资银行和对冲基金，资金的融出者主要为商业银行。这种做法使CDO产品不但成为机构投资者账面上的主要资产，也成为商业银行资产负债表中的组成部分。 次级贷款发生问题后，由于以上两种机制的影响，货币市场反应强烈，出现了惜贷现象和流动性紧缩。开始还只是针对发行和购买CDO的金融机构，但由于CDO流通范围较广，加上持有CDO的对冲基金信息透明度低，使惜贷现象很快演变为整个市场的流动性紧缩，导致美国股市重挫、美元贬值、贵金属价格全线下跌。这时，次级抵押贷款风险已经蔓延至整个金融体系。 ;全球金融衍生产品呈现几何增长;;嵌入衍生工具的CDO;关于衍生工具：信用违约互换——CDS（“保险合同”）;关于衍生工具：信用违约互换——CDS（“保险合同”）;;关于衍生工具：次级房贷指数——ABX;关于衍生工具：次级房贷指数——ABX;关于衍生工具的杠杆性;;次级抵押贷款危机的传导机制;3、全球性传染渠道分析;全球金融市场一体化;全球冲击;全球股指下挫;全球经济发展趋势;4、次级房贷危机的逻辑推论 和我们的思考;次级房贷危机的逻辑推论和我们的思考;次级房贷危机是否可以避免？ —— 针对金融体系的脆弱性，本应有系统性的金融安全网络（Financial Safety Net）发挥作用 ;第一道防线的弱化——放松信贷标准;第二道防线的弱化——资产证券化技术的滥用;第三道防线的弱化——信用评级的失真;第四道防线的弱化——监管预警功能的缺位;第五道防线的弱化——国际准则的副作用;三、次贷危机对中国的影响 ;1、中国在次贷危机中的损失;;经济方面 出口额 社科院世界经济研究所的研究表明，美国经济增长下降1%，中国对美出口增速可能下降4%，中国的总出口增速将下降2% 企业利润 前9个月我国规模以上工业企业实现利润增加值同比增加15.2%，增速较去年同期下降3.3% FDI （ Yuqing XING China Economic Review 2005） ;中国月度出口增加额;2、给中国的启示;对中国启示：;;THANKS!;9、春去春又回，新桃换旧符。在那桃花盛开的地方，在这醉人芬芳的季节，愿你生活像春天一样阳光，心情