通信行业长期证券的定价策略.pptx

第4章长期证券的定价长期证券的定价不同的价值概念债券定价优先股定价普通股定价报酬率 (或收益率)什么是价值?清算价值 一项资产或一组资产（一个公司）从正在运营的组织中分离出来单独出售所能获得的货币额.持续经营价值 公司作为一个正在持续运营的组织出售时所能获得的货币额.我们在本章中所讨论的证券定价模型一般都假设：公司时持续经营的公司，能为证券投资者提供正的现金流量.什么是价值?帐面价值：(1) 资产的帐面价值: 资产的成本减去累计折旧即资产净值; (2) 公司的帐面价值: 总资产减去负债与优先股之和即净资产.什么是价值?市场价值 资产交易时的市场价格.内在价值 在考虑了影响价值的所有因素后决定的证券的应有价值.长期债券定价重要术语长期债券类型长期债券定价半年付息一次的债券定价有关债券的重要术语债券： 公司或政府发行的到期日在10年或10年以上的长期债务凭证. 票面价值 (MV) [或称面值 face value、par value或本金principal] 是指在债券到期日支付给债权人的金额 .在美国每张债券的票面价值通常是 $1,000. 有关债券的重要术语票面利率 是指债券上标明的利率即年利息除以债券的票面价值. 贴现率 (资本化率) 取决于债券的风险 .该贴现率是由无风险利率和风险溢价组成的.债券的类型 永久债券（Perpetual Bond） 一种没有到期日的债券. 它有无限的生命.IIIV =++ ... +(1 + kd)1(1 + kd)2(1 + kd)?I?= ?orI (PVIFA kd, ? )(1 + kd)tt=1= I / kd [简化形式]Perpetual Bond ExampleBond P 面值 $1,000 ，票面利率 8%. 投资者要求的 报酬率 10%. 这张 永久债券的价值是多少？ I = $1,000 ( 8%) = $80. kd = 10%. V = I / kd [Reduced Form] = $80 / 10% = $800.这就是投资者愿意为该债券支付的最高金额。若该永久债券的市场价格高于这一金额，则投资者就不愿意购买它.Different Types of Bonds非零息债券（ non-zero coupon bond） 有限到期日，利息是在每年年末支付.III + MVV =++ ... +(1 + kd)1(1 + kd)2(1 + kd)nIMVn+= ?(1 + kd)t(1 + kd)nt=1= I (PVIFA kd, n) + MV (PVIF kd, n) Coupon Bond ExampleBond C 面值 $1,000 票面利率 8% ， 30 年. 投资者要求的报酬率是 10%. 则该债券的价值是多少? V = $80 (PVIFA10%, 30) + $1,000 (PVIF10%, 30) = $80 (9.427) + $1,000 (.057) [Table IV] [Table II] = $754.16 + $57.00 = $811.16.若投资者要求的报酬率是8%，或6%，债券的价值如何变化呢？Different Types of Bonds 零息债券zero coupon bond 是一种不支付利息而以低于面值的价格出售的债券.它以价格增值的形式作为投资者的报酬MV= MV (PVIFkd, n) V =(1 + kd)nZero-Coupon Bond ExampleBond Z 面值 $1,000 ， 30 年. 投资者要求的报酬率 10%. 该债券的价值是多少? V = $1,000 (PVIF10%, 30)= $1,000 (.057)= $57.00若投资者能以57美元的价格购买该债券，并在30年后以1000美元的价格被发行公司赎回，则该证券的初始投资将向投资者提供10%的年报酬率.半年付息一次大多数美国发行的债券每年支付两次利息.修改债券的定价公式: (1) kd /2 (2) n *2 (3) I /2半年付息一次非零息non-zero coupon bond 调整后的公式：I / 2I / 2I / 2 + MVV =++ ... +(1 + kd/2 )1(1 + kd/2 )2(1 + kd/2 ) 2*nMVI / 22*n+= ?(1 + kd /2 )t(1 + kd /2 ) 2*nt=1= I/2 (PVIFAkd /2 ,2*n) + MV (PVIFkd /2 ,2*n) 半年付息一次Bond C 面值 $1,000 ，票面利率 8% 且半年付息一次，期限15年. 投资者要求的报酬率 10% . 该债券的价值是多少?V = $40 (PVIFA5