金融危机理论.pptx

金融危机理论;什么是金融危机？;一、早期金融危机理论;（一）债务—通缩的理论及其发展;Fisher的“债务——通缩”理论的核心思想 当经济高涨时，企业会“过度负债”，当经济陷入衰退时，企业逐渐丧失清偿能力，廉价销售商品，导致物价水平的下降，出现通货紧缩 通货紧缩，使得企业债务负担加重、净值减少、利润水平下降，导致企业破产、工人失业，会使人们丧失信心，货币储藏增加，引起名义利率下降和实际利率的上升，资金盈余者不愿贷出、资金短缺者不愿借入，形成恶性循环 这将一直持续到广泛的破产消除了过度负债或采用扩张的货币政策使物价水平上升为止;Minsky(1975)建立了“金融不稳定假说”，认为金融稳定与否的关键取决于资产的流动性，他提出了三种融资方式（套期保值融资、投机融资和庞兹融资）和金融脆弱性的概念 “金融不稳定假说”指出，金融危机是客观存在的，是随着国民经济的周期性发展而变化的 Minsky(1986)对金融危机的分析，强调货币与债务因素是联系现在和未来的桥梁，但由于不确定性和“逐利”的本性，这种联系是“内在不稳定的” 该理论把金融体系风险的产生和积累视为非理性或非均衡行为的结果，却又无法说明其原因，所以在很大程度上不得不依赖心理学的判断来解释金融主体的非理性行为，从而降低了该理论的可信度，因此只能称之为假说;Kingdleberger(1978) 用历史上数次金融危机来论证过度交易导致货币危机的理论，强调了金融市场在通货紧缩中的作用 他把金融危机的整个过程分为疯狂、恐惧和崩溃三个阶段。认为金融资产价格的下降，在对真实经济活动的影响方面，与通货紧缩有着相同作用 当出现高度发达的金融市场以后，随着经济的扩张，人们会疯狂的投机，这种过度投机行为及市场参与者的心理预期会使通货紧缩对经济的不利影响更容易放大。因此，金融市场不稳定是对以前事件累积过程的反应，而货币与信用的膨胀是刺激投机从而引发危机，最终导致恐慌和经济崩溃的原因;Tobin(1980)和Wolfson(1996)等人认为，银行体系在金融危机中起着关键作用。在过度负债状态下，由于经济、金融扩张中积累起来的风险逐渐增大并显露出来，银行不愿意提供贷款，甚至提高利率、减少贷款，迫使企业清偿债务，资产价格急剧下降，最终引起企业破产，进而引发危机 Tobin(1980)、MervynKing(1994)认为资产价格下降造成企业债务负担增加影响总需求的原因在于债务人财富的边际支出倾向往往高于债权人 ;（二）货币主义的理论及其发展;Brunner＆Meltzer(1972)认为货币存量增速对金融危机的爆发有巨大影响，即使在经济平稳运行时，央行对货币供给的控制不当也会导致货币紧缩，危及银行偿付能力和打击存款人信心，最终使金融机构的破产加速并迅速传播，金融危机因此爆发 Schwartz(1986)区分了“真实金融危机”和“虚假金融危机”。他认为，金融危机是由于担心支付手段在任何价格下都不能获得引起的，即真实金融危机就是银行业恐慌。而一些事件，如紧缩、低通货膨胀，主要债务人和金融业的财务困境，股票和房地产等资产价格的突然下降，汇率贬值都只是“虚假金融危机” 货币主义从自身的理论角度认识到，金融危机受到货币政策的影响而变化;（三）早期金融危机理论的比较;二、现代金融危机的理论和模型;（一）第一代货币危机理论与模型 ——固定汇率制度和宏观政策冲突;1.第一代货币危机理论;2、Krugman—Flood—Garber模型;Flood和Garber在Krugman模型的基础上提出了一个线性分析模型。其基本结论是国内货币供应量的持续增加最终导致外汇储备的耗尽 该模型由五个基本公式构成，即 ;将式（5）、（6）代入式（4）可得货币需求函数： 但由于政府采取固定汇率政策，因此， 对等式进行微分可得外汇储备变化率：;;（二）第二代货币危机理论与模型 ——危机的不可预见性和政府的相机抉择;第二代货币危机模型发展为一个随机攻击模型，主要研究政府政策对私人行为变化的反应，或政府在 汇率政策和其他政策目标之间进行权衡时所发生的情况 政府行为的偏好函数是非线性的，即当市场的贬值预期还不足够强烈时，政府稳定汇率的信心是充分的，并积极地向市场传递这种信号；然而当面临巨大的投机冲击时，政府的偏好函数就呈现出跳跃性的变化。因此，市场就表现为多重均衡： 一是市场没有出现贬值的预期，则固定汇率比价得以维持，货币危机不会发生； 二是投机者认识到政府的偏好函数是非线性的，只要发生大规模投机行为，政府就会放弃固定汇率制，从而产生货币危机;图2 自我实现式货币危机模型;Obstfeld(1995)指出，正是投机者们不时地攻击固定汇率，对政府产生了一种巨大压力，使许多并