财务管理学(淮北职业技术学院)第六章.pptx

第六章 长期筹资决策第一节 资本成本第二节 杠杆利益与风险第三节 资本结构理论第四节 资本结构决策第一节 资本成本（资金成本）一、资本成本的作用二、个别资本成本率的测算三、综合资本成本率的测算四、边际资本成本率的测算一、资金成本概念内容：用资费用和筹资费用种类——个别资金成本率 ——加权平均资金成本率 ——边际资金成本率作用二、个别资金成本（一）个别资本成本测算原理（二）债券成本=年利息（1－所得税率）/筹资额（1－筹资费率） （三）银行借款成本=年利息（1－所得税率）/筹资额（1－筹资费率）（四）优先股成本 =每年股利/发行总额（1－筹资费率） （五）普通股成本 每年股利固定时 股利不固定时（六）留存收益成本同普通股三、加权平均资金成本（一）概念：是以各种资金所占的比重为权数，对各种资金成本进行加权平均计算出来的资金成本 ，也称综合资本成本。（二）计算公式四、边际资金成本 ——资金每增加一个单位而增加的成本 计算步骤： 1、确定最优资金结构 ； 2、确定各种方式的资金成本 ； 3、计算筹资总额分界点=第I种筹资方式的成本分界点/目标资金结构中第I种筹资方式所占的比重； 4、计算资金的边际成本。 详见P195例第二节 杠杆利益与风险杠杆原理经营杠杆财务杠杆复合杠杆一、杠杆原理的基础（一）成本习性及分类（二）边际贡献（三）息税前利润（一）成本习性分类固定成本变动成本混合成本半变动成本约束性成本酌量性成本半固定成本成本固定成本业务量固定成本图成本线变动成本线业务量线变动成本图成本半变动成本线业务量半变动成本图成本半固定成本业务量半固定成本图总成本模型Y=a+bx其中：a—固定成本 b—单位变动成本 x—业务量M=px-bx =(p-b)x =mx其中：p、x、b、m分别表示单位销售价格、业务量、单位变动成本、单位边际贡献（二）边际贡献（三）息税前利润EBIT=px-bx-a =(p-b)x-a =M-a其中：p、x、b、m同上面的含义一样；a表示固定成本二、经营杠杆（一）经营杠杆 由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销量变动的杠杆效应，也称营业杠杆。（二）经营杠杆利益分析 随着营业额的增加，单位营业额所负担的固定成本会相对减少，从而给企业带来额外的利润。详见P198例（三）经营风险分析 企业在经营中利用营业杠杆而导致的营业利润下降的风险。详见P200例产销量增加单位固定成本减少单位产品利润增加息税前利润总额大幅度增加经营杠杆效应的衡量指标经营杠杆系数= = M/（ M-F）详见P200-201影响经营杠杆利益与风险的其他因素1.产品供求变动；2.产品售价变动；3.单位产品变动成本的变动；4.固定成本总额的变动。三、财务杠杆利益与风险（一）财务杠杆：由于利息与优先股股利的存在导致每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应，也称筹资杠杆。（二）财务杠杆利益分析：企业利用债务筹资而给企业带来的额外收益。（三）财务风险分析：企业利用债务筹资而给企业带来的收益下降甚至破产的可能性，称为财务风险或筹资风险。（四）财务杠杆效应的形成过程（见下一张）一元盈余一元盈余负担的利息和优先股股利一元盈余提供的净盈余财务杠杆效应的衡量指标财务杠杆系数=如何衡量财务风险DFL=EBIT/(EBIT-I) EPS=[(EBIT-I)(1-T)-d]/N详见教材P204-205影响财务杠杆利益与风险的因素1.资本规模的变动；2.资本结构的变动；3.债务利率的变动；4.息税前利润的变动。四、复合杠杆利益与风险（一）复合杠杆：由于固定生产经营成本和固定财务费用的存在导致的每股利润变动大于产销量变动的杠杆效应。（二）复合杠杆效应的衡量指标：复合杠杆系数（三）公式：DCL=M/[EBIT-I-d/(1-T)]第三节 资本结构理论 一、早期资本结构理论 净收入理论； 净营运收入理论； 传统理论。 二、权衡理论（MM资本结构） 三、新的资本结构理论 代理成本理论； 信号传递理论； 啄序理论。净收入理论（P207）资本成本权益资本成本加权平均资本成本债务资本成本财务杠杆公司价值V资本成本股权资本成本加权平均资本成本债权资本成本财务杠杆公司价值价值曲线财务杠杆净营运收入理论P208资本成本权益资本成本加权平均资本成本债务资本成本财务杠杆传统理论P208MM资本结构理论P209-211新的资本结构理论P211-212代理成本理论信号传递理论啄序理论权衡理论：税负收益—破产成本理论企业价值FATB负债比率第四节 资本结构决策一、概念、种类、意义二、定性分析（因素分析法）三、决策方法： 1、资本成本比较法； 2、每股利润分析法； 3、公司价值比较法。（一）资本结构概念资本结构——指各种资本的价值构成及 比例关系。最佳资本结构：指企业在适度财务风