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美元汇率走势及影响因素分析 美元是这次金融危机的关键词， 正是以美元为世界货币的国际货 币体系日益积累的矛盾最终引爆了这场危机。 近期美元跌跌不休的走 势引起了广泛的关注， 一方面是因为美元目前仍是世界货币， 另一方 面也是因为，我们往往更关注世界货币的贬值而非升值。 一、危机后美元汇率走势 ( 一)3 月份成为美元由强转弱的分水岭 金融危机肆虐之时，美元受益于避险需求，持续上扬；当危机最 坏的时期过去后， 美元汇率转而掉头向下。 今年 3 月份在时间上是一 个十分明显的分水岭， 自那时起，市场对于经济转好的信心开始增强， 避险需求下降，风险偏好上升，美元汇率开启跌势，由强转弱，美元 指数自年初至 10 月中旬下跌 8.3 ％，较 3 月高点更是大幅回落 15.6 ％。 ( 二) 不同货币兑美元变动情况对比 对比不同货币今年 1－10 月兑美元的升幅，巴西雷亚尔涨幅居 前，达到近 37 ％，较 2 月末低点的涨幅更是达到 44 ％；澳元也斩获 良多，涨幅接近 32％，较 3 月低点的涨幅甚至高于巴西雷亚尔，达 到 47％，显示出商品货币在风险偏好上升时的典型受益走势；欧元 兑美元虽然有 7％的升幅，但仍低于美元指数的整体跌幅，因此可以 说，欧元的涨幅尚在情理之中；日元兑美元仅有 2％的微小升幅，显 示出美元、 日元两种货币今年以来在风险倾向上的同质性； 人民币兑 美元今年以来整体看几无变动，主要是因为危机时期人民币不降反 升，因此现在修正需求较低。 如果对比危机前夕 (2008 年 9 月 10 日) 至今各货币升跌幅，则会 出现很大的不同： 日元兑美元升值幅度最高， 因为危机爆发后， 资金撤离高风险高 收益资产、涌向低收益资产， 而日元资产无疑是当时最低收益的资产。 而当美元资产收益率随着联储降息、 增加流动性等举措也走低至近似 于 0 时，日元对美元的升势则迟滞了。 以澳元为代表的商品货币升幅 接近于 10％，与商品价格走势紧密相联。欧元的升幅与美元指数的 跌幅都接近 5％，主要是因为欧元在美元指数的货币篮子中占据了接 近 60 ％的份额。新兴市场货币危机前后变化并不大，但除人民币外， 在形态上多经历了大跌大涨。 ( 三 ) 美元跌势仍相对有序 虽然美元 3 月以来的下跌走势十分明显， 但是到目前为止， 美元 跌势仍相对有序，这一特征的主要表现：一是美元指数较 2008 年 4 月接近 71 的纪录低位仍高出 7 ％以上，而美元兑欧元更是较 2008 年 7 月低点升逾 8 ％。二是美元波动率也较低。路透数据显示，美元指 数一个月实际波动率 10 月 16 日为 8.8 ，较 6 月中旬所创高位要低 41 ％；而欧元 / 美元波动率也有类似变化，三个月移动实际波动率于 10 月 16 日跌至十四个月低点。三是对汇市未来波动的预期也未出现 快速上升，欧元 / 美元一个月期隐含波动率 10 月 16 日为 9.9 ％，脱 离 6 月高位 16.0 ％，这意味着投资人预期，欧元 / 美元未来三十天波 动有限。 二、当前影响美元汇率的主要因素分析 影响美元汇率的因素涉及方方面面， 且关键影响因素及其影响力 度经常处于变化之中。我们