2021年恒力石化分析报告：引领全球炼化竞争力提升，布局新材料完善下游产业链.pdf

cz99 目录 1. 打造最具竞争力的炼化一体化企业7 1.1 公司以高起点的后发优势，保持长期竞争力门槛7 1.2 公司的产能具有规模和先进性优势9 1.3 公司的核心竞争力，引领大炼化先进产能升级9 2 ．布局聚酯新材料，完善下游产业链 11 2.1PX-PTA 成本优势突出，奠定扩张聚酯新材料基础11 2.2 依托炼化一体化平台，打通可降解塑料环节 14 2.3 发展新材料、完善产业链，持续加码高端聚酯新材料 18 3 ．打破常规，率先实现炼化一体化产能升级20 3.1 全球炼油产能竞争力对比 20 3.2 未来炼油产能演变，新增产能放缓 21 3.3 碳中和背景下、长期成品油需求走弱，将利好大炼化 23 4 ．乙烯、丙烯产业链，从成本降低到精细化提升25 4.1 全球乙烯产能供需，未来国内新增产能主导 25 4.2 我国乙烯进口依存度仍高，大炼化的优势在全产业链 27 4.3 丙烯影响因素复杂化，大炼化的盈利稳定性强 29 4.3.1 丙烯的供应路线多元化 29 4.3.2 丙烯的价格影响因素及未来供需分析 31 5 ．苯乙烯和乙二醇，优化组合与物料平衡的关键33 5.1 大炼化将重塑国内苯乙烯竞争力 33 5.2 乙二醇产能迭代在即，公司自用为主实现一体化配套 36 6 ．公司核心竞争力及与国际对标39 6.1 主要对标公司盈利 39 6.1.1 利安德巴塞尔公司对标 39 6.1.2 Phillips 66 公司对标 40 6.1.3 Westlake 公司对标 41 6.2 公司的核心竞争力及比较优势42 6.3 当前景气程度与估值对标44 7 ．投资建议45 8 ．风险46 3 图表目录 图 1 ：公司的成长历程 7 图 2 ：公司产品的产业链图 8 图 3 ：2020 年公司销售额占比 8 图4 ：2020 年公司的毛利占比 8 图 5 ：可比公司的化工品占炼油产能占比 10 图6 ：公司代表第二代的领先炼油工艺 11 图7 ：国内PX 进口依存度降低 12 图8 ：国内PTA 供需及表观需求增速 13 图9 ：2019-2020 年间国内 PTA 成本曲线 14 图 10 ：2020-2021 年间国内 PTA 成本曲线 14 图 11 ：PBAT 的三种生产工艺 15 图 12 ：可降解塑料的分类 15 图 13 ：西欧消费量增长受政策推动 1