资本市场理论与资本预算讲义课件.pptx

第三章 资本市场理论与资本预算今天是ZZL目录本章主要内容风险、收益与资本机会成本。风险与收益的关系。公司资本与CAPM。公司价值与投资决策2010版版权所有 张祖龙第三章资本市场理论与资本预算第一节 风险、收益与资本机会成本第二节 风险与收益的关系第三节 公司资本与CAPM第四节 公司价值与投资决策小结与练习附录3A 同仁堂公司估值案例分析2010版版权所有 张祖龙第一节 风险、收益与资本机会成本问题的提出你认为什么是风险？如何衡量风险的大小？证券投资收益包括哪些？风险对资产的机会成本有什么样的影响？我们将如何进行风险投资？2010版版权所有 张祖龙风险与收益? ?? 我们可以在资本市场上检测报酬额来帮助 我们在非金融资本上决定适当的报酬率。? ?? 首先从资本市场学起? ——承担风险，就会有回报；? ——潜在的回报越大，风险也就越大；? ——这被叫做风险回报交换。?2010版版权所有 张祖龙美元的收益 ??例如：?一年前，你买了一个价值950美元的债券。你已经得到了两年的利息，每一年的利息为30美元，现在你可以以975美元卖掉该债券。你所得到的美元的总报酬额是多少？? ?? 利息收入=?30?+?30?=?60? ?? 资本利得=?975?–?950?=?25? ?? 总的美元报酬额?=?60?+?25?=?$85?2010版版权所有 张祖龙报酬率? ?? 用百分比来表示报酬率比用现金更直观??? 股利收益率=?每股股利/起初股票价格??? 资本利得收益率=? (?股票期末价格?–股票期初价格)?/?股票期初价格??? 总股票收益率?=? 股利收益率?+?资本利得收益率?2010版版权所有 张祖龙例子?–?计算股票报酬率? ?? 你用35美元买了一支股票 ，每股股利是? 1.25美元。现在这支股票卖了40美元。? –?你从这支股票中得到的收益是多少？? ?? 美元收益=?1.25?+?(40?–?35)?=?$6.25? –?你的报酬率是多少？? ?? 股利收益率?=?1.25?/?35?=?3.57%? ?? 资本利得收益率?=?(40?–?35)?/?35?=?14.29%? ?? 总报酬率?=?3.57?+?14.29?=?17.86% 这些都是我们的实际收益，如果再投资之前我们要清楚的知道我们的收益和收益率，好做出决策，我们该怎么办？要不要考虑风险的存在？那么什么是风险？2010版版权所有 张祖龙第一节 风险、收益与资本机会成本一、风险的定义1、收益和收益率 总收益=股利收入+资本利得（或损失）2010版版权所有 张祖龙均值（或期望收益） 期望值是随机变量的均值，而随机变量的均值是在较长时间内实现的平均值。 假设随机变量R有N种可能值 ，每一 的相应概率为 ，期望收益为： R为收益率，P为该收益出现的概率。 2010版版权所有 张祖龙 举例：期望报酬率??? 假设你预期股票C和T在三种可能的自然状 况下的报酬率如下。 期望报酬率是多少？?–?状况–?景气?–?正常?–?萧条?发生概率? 0.3? 0.5? ????C?0.15?0.10?0.02?T?0.25?0.20?0.01? ?? R?C? =?.3(.15)?+?.5(.10)?+?.2(.02)?=?.099?=?9.99%? ?? R?T? =?.3(.25)?+?.5(.20)?+?.2(.01)?=?.177?=?17.7%《现代公司金融学》?2010版版权所有 张祖龙第一节 风险、收益与资本机会成本方差R为收益率，P为该收益出现的概率。风险：收益的波动性大小，即收益的方差。 2010版版权所有 张祖龙举例：方差和标准差? ?? 前面的例子为例。 每支股票的方差和标 准差各是多少？? ?? 股票C? – s2? =?.3(.15-.099)?2? +?.5(.1-.099)?2? +?.2(.02-.099)?2? =?.002029? – s =?.045? ?? 股票T? – s2? =?.3(.25-.177)?2? +?.5(.2-.177)?2? +?.2(.01-.177)?2? =?.007441? – s =?.0863《现代公司金融学》?2010版版权所有 张祖龙 自己动手练习一下?? 考虑如下信息：?13.454?–?状况–?繁荣?–?正常?–?缓慢?–?衰退? 发生概率? .25?.50?.15?.10?ABC,?Inc.?.15?.08?.04?-.03? ?? 期望报酬率是多少？? ?? 方差是多少？? ?? 标准差是多少？《现代公司金融学》?2010版版权所有 张祖龙第一节 风险、收益与资本机会成本二、风险的衡量与分散（投资组合）1、对风险的衡量或估计可以通过计算证券或证券组合过去的实际收益，并计算其过去